食品饮料行业论坛精选：产业思维、估值思维与底线思维-20200915-华创证券-16页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告由华创食饮团队于9月8日联合白酒、啤酒、乳业、保健品等行业专家共同发布，聚焦食品饮料行业在疫情后的发展趋势与投资机会。报告分析了行业在产业思维、估值思维与底线思维下的变化，并提出了对白酒、啤酒及乳业的优选建议。

主要观点与行业趋势

1. 行业趋势分析

• 白酒行业：价格带加速换挡，区域龙头出省进入新阶段。茅台、五粮液、老窖等一线高端白酒仍具投资价值，二线龙头如古井、汾酒、今世缘在回调中可布局。徽酒在疫情后呈现结构性增长，尤其是中高端与次高端产品量价齐升。
• 啤酒行业：高端化趋势明显，预计未来3-5年高端产品占比将提升至15%-20%。疫情带来健康化、社区化、数字化与品牌化趋势，推动行业向高端化发展。华润和青啤作为龙头，盈利提速明显。
• 乳业行业：新国标推动行业升级，新增“高温杀菌乳”品类，为全国化乳企切入低温市场奠定基础。奶酪再分类扩大市场空间，乳制品行业整体复苏，但利润仍受压制。伊利具备进入低温奶市场的实力，有望占据有利地位。
• 保健品行业：市场加速升级，健康消费意识增强。行业朝快消化、专业化、智能化方向发展，品牌与渠道整合成为关键。

2. 消费趋势变化

• 场景化与分众化：消费者对个性化、情感化需求增加，消费场景更加细分，品牌需迎合多样化需求。
• 碎片化传播：社交平台成为传播主战场，产品迭代加快，产品颜值对消费决策影响显著。
• 情感化消费：个性化表达需求增强，产品包装成为吸引消费者的重要因素。

投资建议与策略

1. 投资逻辑转变

• 估值思维：食品饮料板块由周期性成长转向稳定性成长，龙头公司成长确定性带来估值溢价。应关注PEG为2以上的公司，即当行业增速为0%-5%时，公司预期增速为15%-20%，对应30倍PE估值。
• 底线思维：投资应考虑最低收益要求的资金在考核期内的配置逻辑，关注企业经营的稳健性与持续性。

2. 投资机会分析

• 老品牌势能释放：茅台、五粮液、汾酒、青岛啤酒等品牌持续释放增长潜力。
• 新品类卖点突破：产品向更好吃、更好喝、更好玩、更方便、更健康、更新鲜方向发展，如自嗨锅、元气森林、新鲜酸奶等。
• 巨大存量结构重塑：餐饮连锁化与品牌化趋势明显，上游复合调味品、食材半成品和米面制品具备增长潜力。

3. 优选子板块

• 白酒：紧握一线高端品牌，关注二线龙头及大众白酒。
• 啤酒：把握盈利提速机会，推荐华润和青啤。
• 乳业：关注伊利、蒙牛等龙头，把握低温奶、奶酪等新赛道。

五大争议点解析

1. 茅台批零售价：预计维持在2500元上下，因库存流通不畅，价格体系未有明显上涨。
2. 伊利低温奶：具备进入低温奶市场的实力，未来有望占据有利地位。
3. 双汇股价核心逻辑：利润引擎为渠道网络及肉制品业务，非仅依赖猪价波动。
4. 小家电可持续性：取决于品类是否可复制及用户是否可持续，需关注企业核心竞争力。
5. 中餐连锁生命周期：火锅类具备长期增长潜力，而依赖大单品的企业可能面临增长瓶颈。

风险提示

• 终端需求疲软：经济下行压力可能抑制消费。
• 行业竞争加剧：市场集中度提升，中小企业面临更大压力。
• 原材料价格波动：如大豆、糖蜜、榨菜等成本上涨可能影响盈利空间。

关键数据与图表说明

• 行业整体数据：2020年1-7月，食品饮料行业股票家数为101只，总市值61130.21亿元，流通市值56043.53亿元。
• 啤酒行业：CR5及HHI变化显示行业集中度提升，2016年后行业分化明显。
• 乳业行业：2020年7月乳制品加工企业利润大幅下滑，行业整体面临挑战。
• 保健品行业：新国标推动行业专业化发展，健康消费意识增强。

团队与联系方式

团队成员

• 组长、首席分析师：欧阳予
• 研究所所长、大消费组组长：董广阳
• 分析师：于芝欢、程航、范子盼、沈昊

机构销售通讯录（部分）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。

总结

本报告系统分析了食品饮料行业在疫情后的变化趋势，强调了产业升级、消费结构转变、估值逻辑变化及投资机会。建议关注白酒、啤酒及乳业板块，尤其是具备品牌势能释放、高端化趋势及新国标带来的新赛道。同时，提醒投资者注意终端需求疲软、行业竞争加剧及原材料价格波动等风险。