20200915-华创证券-食品饮料行业论坛精选_产业思维_估值思维与底线思维_16页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告总结了食品饮料行业在疫情后的变化趋势、行业专家观点以及投资建议。重点分析了白酒、啤酒、乳业、保健品等细分行业的现状与前景，并提出投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、行业趋势分析

• 白酒行业：价格带加速换挡，区域龙头出省进入新阶段。茅台、五粮液、老窖等一线高端白酒仍具高估值逻辑，古井贡酒等二线龙头在回调中布局，具备量价齐升潜力。
• 啤酒行业：高端化进程提速，预计未来3-5年高端产品比例将提升至15%-20%。行业呈现健康化、社区化、渠道数字化、品牌放大化趋势，华润和青啤为首选龙头。
• 乳业行业：新国标开启行业新赛道，高温杀菌乳、奶酪分类、浓缩乳制品等品类将推动行业结构升级。伊利具备切入低温奶市场的实力，且具备全国化扩张潜力。
• 保健品行业：市场加速升级，健康消费意识增强，行业向专业化、智能化方向发展。品牌势能释放、新品类卖点突破、存量结构重塑为投资机会。

二、估值思维与底线思维

• 食品饮料板块由周期性成长向稳定性成长转变，龙头公司成长确定性强，享有估值溢价。
• 投资应从PEG思维转向估值思维，关注估值在30倍PE以上、具备15%-20%增速的公司。
• 底线思维强调考虑最低收益要求的资金如何在考核期内选择投资标的，投资逻辑需关注企业经营的稳定性。

三、投资机会分析

• 老品牌势能释放：茅台、五粮液、汾酒等白酒龙头品牌持续释放势能，有望进一步抢占市场份额。伊利、双汇、洽洽等大众品龙头也处于全面释放阶段。
• 新品类卖点突破：健康、方便、新鲜等趋势推动新品类发展，如自嗨锅、元气森林、新鲜奶等。
• 存量结构重塑：餐饮连锁化、品牌化趋势明显，上游复合调味品、食材半成品等细分领域具备成长潜力。

四、对五大争议点的解释

1. 茅台批零售价：预计将维持在2500元上下，因库存流通不畅，价格体系稳定。
2. 伊利能否应对低温奶冲击：具备充分实力切入低温奶市场，未来有望占据有利地位。
3. 双汇股价涨跌逻辑：核心在于渠道网络和肉制品业务，而非猪肉价格。
4. 小家电能否持续增长：依赖品类可复制性和用户可持续性，需关注核心竞争力。
5. 中餐连锁生命周期：火锅类可持续，而依赖大单品的品类生命周期较短。

五、投资建议

• 优选子板块：白酒、啤酒及乳业为优选，疫情压抑需求有望迎来加速回升。
• 白酒板块：紧握一线高端白酒，布局二线龙头，关注大众白酒顺鑫。
• 大众品板块：把握估值回落“错杀”机会，推荐啤酒龙头华润、青啤，乳业龙头伊利，肉类龙头双汇，坚果龙头洽洽，食醋龙头恒顺等。
• 主题性机会：通胀预期下，关注啤酒、海天、中炬、恒顺、洽洽、榨菜、酵母等提价机会。

风险提示

• 终端需求疲软
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予
  荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券。

• 研究所所长、大消费组组长：董广阳
  上海财经大学经济学硕士，11年食品饮料研究经验，曾任职于瑞银证券、招商证券，多次获得最佳分析师奖项。

• 分析师：于芝欢、程航、沈昊、范子盼
  分别来自中金公司、招商证券等机构，具备丰富的行业研究经验。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

附录：行业基本数据

• 股票家数：101只，占比2.53%
• 总市值：61,130.21亿元，占比7.74%
• 流通市值：56,043.53亿元，占比9.59%

行业数据表现

• 绝对表现：1M 7.35%，6M 60.11%，12M 57.36%
• 相对表现：1M 7.53%，6M 41.32%，12M 40.87%

总结

本报告深入分析了食品饮料行业在疫情后的变化趋势与投资机会，强调了行业加速升级、龙头公司估值溢价、消费品投资需关注底线思维与估值思维等核心逻辑。同时，提出了优选白酒、啤酒及乳业等子板块的投资建议，并提示了潜在风险因素。