20180527-国金证券-食品饮料行业周报_6月白酒板块超额收益概率大_啤酒板块受益世界杯热度不减_10页_930kb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告由国金证券消费升级与娱乐研究中心发布，对2018年食品饮料行业进行分析，并给出投资建议。报告重点分析了白酒、啤酒、乳制品和调味品板块的走势及未来预期，同时总结了近期行业动态和重要公告。

主要观点

白酒板块

• 6月白酒板块有望获得超额收益，历史数据显示6月是白酒板块相对大盘表现最好的月份。
• 5月白酒指数虽小幅下跌，但由二三线非权重品种带动，短期调整为正常现象。
• 重点推荐贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、伊力特。
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位，系列酒弹性大。
  • 五粮液：定增落地，销售宽松期到来，预计全年收入增长20%以上。
  • 酒鬼酒：新管理层推动产品结构优化和销售战略明确，高档产品占比提升，业绩持续增长。
  • 伊力特：疆内外市场同步增长，品牌运营中心招商成效显著，预计收入增长20%以上。

啤酒板块

• 啤酒行业盈利端弹性有望显著提升，提价、费用压缩及关厂策略推动业绩改善。
• 重点推荐华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒。
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，预计全年收入增长17%以上，利润弹性显著。
  • 青岛啤酒：费用压缩战略成效明显，基本盘稳固，预计全年收入增长12%以上。
  • 华润啤酒：盈利持续改善，行业竞争趋缓，利润导向更加明确。

乳制品板块

• 乳制品行业基本面依然向好，蒙牛和伊利双强增长动力强劲。
• 蒙牛乳业：系列改革见效，费用策略积极，预计18年收入增速超17%，利润弹性显著。
• 伊利股份：收入增长预期明确，利润弹性将显著高于收入弹性。
• 天润乳业：商超战略推进，预计全年收入增速在30%一线。

调味品板块

• 调味品行业在费用扩张边际减弱和产品结构优化下，仍有望实现中高速增长。
• 中炬高新：一季报为全年低点，二季度弹性显著，维持“买入”评级。
• 恒顺醋业：销售端改革初见成效，利润弹性增大。
• 养元饮品：短期销售企稳，估值修复，长期期待新品和外延扩张。

关键信息

• 5月模拟组合表现：五粮液（25%）、伊力特（25%）、中炬高新（25%）、恒顺醋业（25%），组合收益率为-2.08%。
• 6月模拟组合调整为：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、燕塘乳业（25%）。
• 5月行业数据：沪深300指数下跌2.22%，食品饮料板块下跌2.04%。
• 重要行业动态：
  • 茅台：提价、调整经销商政策、与京东合作升级。
  • 燕京啤酒：多区域提价，世界杯带动旺季消费。
  • 蒙牛乳业：改革见效，利润弹性显著，盈利预测上调至35亿元。
  • 养元饮品：一季度收入增长20%，净利润增长80%，销售企稳。
  • 天润乳业：商超战略推进，预计全年收入增长30%。
  • 中炬高新：估值优势明显，二季度收入增速有望达到全年高点。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 业绩不达预期
• 政治风险（如价格指导趋严）
• 市场系统性风险

投资建议

• 白酒：坚定看好，建议关注茅台、五粮液、酒鬼酒、伊力特。
• 啤酒：受益于世界杯和提价策略，建议关注华润、青啤、燕京。
• 乳制品：蒙牛、伊利、天润乳业为主要推荐。
• 调味品：中炬高新、恒顺醋业、养元饮品值得关注。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。客户应考虑自身情况并咨询独立投资顾问。