20180819-国金证券-食品饮料行业研究_防守思路挺过至暗时刻_近期乳业板块首推_10页_1005kb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，整体维持“买入”评级。重点分析了白酒、啤酒、乳制品及调味品等子行业的发展趋势与投资建议，同时对近期市场表现、主要公司业绩及行业新闻进行了梳理。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数本周下跌8.35%，跑输大盘，市场对行业基本面短期持观望态度。
• 投资建议：建议以防守思路坚守基本面确定的一线白酒，如遇市场反弹可关注前期跌幅较大的地产酒和低估值次高端酒。
• 核心推荐品种：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位，预计18年收入增长在30%以上。
  • 五粮液：停货挺价效果良好，Q2收入、利润增速接近Q1，全年有望保持较高增长。
  • 酒鬼酒：新管理层推动业绩增长，当前估值为次高端品种中最低，预计18年收入增长在20%以上。
  • 伊力特：改革推动基本面加速，预计18年收入增长在20%-30%区间，当前估值偏低，安全边际充足。

2. 啤酒板块

• 市场表现：中信啤酒指数本周下跌7.34%，高端格局变化引发市场担忧。
• 投资建议：建议重点关注盈利能力改善及结构上行的华润啤酒和受影响较小的燕京啤酒。
• 核心推荐品种：
  • 华润啤酒：借力喜力品牌实现结构突破，预计18H1收入增长11.4%，利润增长28.9%，整体销售价格上涨。
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，预计18年收入持续中高速增长，盈利改善可期。

3. 乳制品板块

• 市场表现：乳业双雄上半年收入增速同比提速，伊利预计18Q2收入增速高于蒙牛。
• 投资建议：乳制品板块估值较低，费用加强带来收入增长确定性，列为近期子行业首推。
• 核心推荐品种：
  • 伊利股份：18H1收入增速有望达18%，外延并购节奏提速，预计全年收入增长13%以上。
  • 蒙牛乳业：内部改革初见成效，预计18H1收入增速超17%，利润弹性显著。
  • 天润乳业：商超战略提升，预计全年收入增速在25%-30%区间，当前估值较低，重提“买入”评级。

4. 调味品板块

• 市场表现：调味品板块18年费用扩张边际减弱，结构上行带动毛利率提升。
• 投资建议：推荐中炬高新，维持板块首推。
• 核心推荐品种：
  • 中炬高新：18H1收入/归母利润分别增长20%、58%，美味鲜收入增长19%，净利率有望提升。
  • 恒顺醋业：销售加薪及终端促销初见成效，预计18年收入增速在12%-13%区间，当前估值较低。
  • 养元饮品：短期销售企稳，估值修复可期；中长期期待新品及外延扩张带来增长。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率18.90，国金食品饮料指数3961.31，沪深300指数3229.62，上证指数2668.97，深证成指8357.04，中小板综指8589.69。
• 行业动态：
  • 青岛啤酒发布全麦白啤发展战略。
  • 茅台葡萄酒实现战略部署“三级跳”。
  • 伊利启动国家级消费品标准化试点项目。
  • 蒙牛将利用国家技术标准创新基地推动行业升级。
• 风险提示：
  • 宏观经济疲软可能拖累消费。
  • 业绩不达预期。
  • 市场系统性风险。

投资建议组合

8月模拟组合：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、青岛啤酒（25%）、海天味业（25%）。

公告与新闻

• 水井坊：收到要约收购，股票停牌。
• 五粮液：上半年收入增长36%，利润增长39%。
• 养元饮品：上半年收入增长13.55%，净利润增长30.78%。
• 双汇发展：上半年收入减少1.57%，净利润增长25.28%；但因疫情封锁影响，业绩存在不确定性。
• 安琪酵母：上半年收入增长14.33%，净利润增长19.45%。
• 香飘飘：上半年净利润大幅下降78.92%，需关注其业绩恢复情况。

结论

整体来看，食品饮料行业在宏观经济压力下，部分子行业仍具备较强增长潜力。建议投资者关注业绩确定性强的一线白酒、乳制品及调味品板块，同时留意啤酒板块因高端格局变化带来的短期波动。