申银万国期货研究所市场分析总结
一、核心内容概述
本报告总结了2026年3月18日国债期货市场、现货市场、海外市场以及宏观消息和行业信息的运行情况，并结合市场动态给出评论与策略建议。
二、国债期货市场分析
1. 主要合约表现
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
跨期价差 |
跨期价差前值 |
| TS2606 |
102.500 |
102.460 |
0.040 |
0.04% |
74784 |
39291 |
-496 |
-0.022 |
-0.030 |
| TS2609 |
102.522 |
102.490 |
0.032 |
0.03% |
2257 |
182 |
48 |
0.185 |
0.1700 |
| TF2606 |
105.995 |
105.905 |
0.090 |
0.08% |
172424 |
52638 |
-773 |
0.055 |
0.0300 |
| TF2609 |
105.810 |
105.735 |
0.075 |
0.07% |
16812 |
1881 |
125 |
-0.022 |
0.1700 |
| T2606 |
108.265 |
108.140 |
0.125 |
0.12% |
286564 |
67638 |
4356 |
0.290 |
0.2800 |
| T2609 |
108.210 |
108.110 |
0.100 |
0.09% |
15796 |
3469 |
724 |
-0.022 |
0.2800 |
| TL2606 |
110.98 |
110.69 |
0.290 |
0.26% |
131297 |
70870 |
623 |
0.290 |
0.2800 |
| TL2609 |
110.69 |
110.41 |
0.280 |
0.25% |
23818 |
5370 |
20 |
-0.022 |
0.2800 |
2. 市场点评
- 上一交易日，国债期货价格普遍上涨。
- T2606合约上涨0.12%，持仓量有所增加。
- 跨期价差整体小幅变动，部分合约价差扩大，显示市场预期存在分化。
三、现货市场分析
1. CTD券IRR%
| CTD券 |
昨日IRR% |
前日IRR% |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.22 |
1.25 |
-2.89 |
| 1Y |
1.26 |
1.27 |
-0.62 |
| 2Y |
1.33 |
1.34 |
-1.08 |
| 5Y |
1.56 |
1.58 |
-1.81 |
| 7Y |
1.69 |
1.70 |
-1.42 |
| 10Y |
1.82 |
1.83 |
-1.33 |
| 20Y |
2.33 |
2.35 |
-1.75 |
| 30Y |
2.37 |
2.39 |
-1.70 |
2. 收益率利差
| 利差类型 |
昨日(bp) |
前日(bp) |
| 10-2 |
42.51 |
43.31 |
| 10-5 |
36.50 |
36.84 |
| 5-2 |
6.01 |
6.47 |
| 30-10 |
54.95 |
55.32 |
3. 市场点评
- 各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行1.33bp至1.82%。
- 长短期利差有所收窄，显示市场对经济前景的预期趋于稳定。
- 不存在套利机会，因CTD券IRR处于低位。
四、海外市场分析
1. 主要国债收益率变化
| 国债 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 美国2Y |
3.76 |
3.68 |
+8.0 |
| 美国5Y |
3.87 |
3.79 |
+8.0 |
| 美国10Y |
4.26 |
4.20 |
+6.0 |
| 美国30Y |
4.88 |
4.85 |
+3.0 |
| 德国2Y |
2.320 |
2.330 |
-1.0 |
| 德国10Y |
2.950 |
2.990 |
-4.0 |
| 日本2Y |
1.261 |
1.280 |
-1.9 |
| 日本10Y |
2.231 |
2.279 |
-4.8 |
2. 内外利差
| 国债 |
内外利差(bp) |
| 美国2Y |
-243.5 |
| 美国5Y |
-231.2 |
| 美国10Y |
-244.0 |
| 美国30Y |
-251.0 |
| 德国2Y |
-99.5 |
| 德国10Y |
-113.0 |
| 日本2Y |
6.4 |
| 日本10Y |
-41.1 |
3. 市场点评
- 美国10Y国债收益率上行6bp，显示市场对通胀预期升温。
- 德国10Y国债收益率下行4bp，日本10Y国债收益率下行4.8bp，反映不同国家货币政策和经济预期的分化。
- 内外利差整体为负，表明中国国债收益率相对较低。
五、宏观消息与行业信息
1. 宏观消息
- 央行开展205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净回笼60亿元，显示流动性偏紧。
- 中国证监会部署2026年全面从严治党工作，强调加强对资本市场秩序和中小投资者利益的保护。
- 外交部表示中美双方将继续就特朗普访华保持沟通。
- 中小银行下调定期存款利率，部分进入“1字头”时代。
- 日本1月持有美国国债规模为1.225万亿美元，中国为6940亿美元。
- 美联储维持利率不变，预计2026年降息一次，2027年一次，2028年不变。
2. 行业信息
- 货币市场利率多数上行，短端品种分化，资金面相对稳定。
- 美债收益率集体上涨，2年期涨10.56个基点，10年期涨6.65个基点，显示市场通胀预期升温。
六、评论及策略建议
1. 市场趋势
- 国债期货市场继续上涨，短端品种受权益市场波动支撑，长端品种承压。
- 中美利差维持，市场波动加大，需关注通胀预期和地缘政治风险。
2. 策略建议
- 短端国债期货（如T2606）可关注多头机会，因资金面稳定且权益市场波动。
- 长端国债期货（如TL2606）面临通胀预期压力，建议谨慎操作。
- 市场存在不确定性，需密切跟踪央行政策、经济数据及国际形势变化。
七、声明与风险提示
- 本报告基于合规数据来源，分析逻辑基于分析师职业理解。
- 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
- 未来预测存在不确定性，市场风险较高，投资需谨慎。
- 报告仅供交流研讨，不构成买卖建议，投资者自行决策。
