> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z001162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 <table><tr><td rowspan="11">期货 市场</td><td></td><td>TS2606</td><td>TS2609</td><td>TF2606</td><td>TF2609</td><td>T2606</td><td>T2609</td><td>TL2606</td><td>TL2609</td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>102.464</td><td>102.492</td><td>106.080</td><td>105.910</td><td>108.530</td><td>108.525</td><td>112.74</td><td>112.47</td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>102.456</td><td>102.486</td><td>106.005</td><td>105.845</td><td>108.395</td><td>108.390</td><td>112.07</td><td>111.86</td></tr><tr><td>涨跌</td><td>0.008</td><td>0.006</td><td>0.075</td><td>0.065</td><td>0.135</td><td>0.135</td><td>0.670</td><td>0.610</td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>0.01%</td><td>0.01%</td><td>0.07%</td><td>0.06%</td><td>0.12%</td><td>0.12%</td><td>0.60%</td><td>0.55%</td></tr><tr><td>持仓量</td><td>64360</td><td>1607</td><td>153907</td><td>14191</td><td>297841</td><td>10928</td><td>130947</td><td>19766</td></tr><tr><td>成交量</td><td>23875</td><td>139</td><td>46442</td><td>967</td><td>77301</td><td>3182</td><td>86179</td><td>5771</td></tr><tr><td>持仓量增减</td><td>-1700</td><td>14</td><td>2383</td><td>213</td><td>10738</td><td>655</td><td>-3208</td><td>416</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>-0.028</td><td></td><td>0.170</td><td></td><td>0.005</td><td></td><td>0.270</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差前值</td><td>-0.030</td><td></td><td>0.1600</td><td></td><td>0.0050</td><td></td><td>0.2100</td><td></td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,国债期货价格普遍上涨,其中T2606合约上涨0.12%,持仓量有所增加。</td></tr><tr><td rowspan="15">现货 市场</td><td>活跃CTD券IRR%</td><td>1.3963</td><td>1.7008</td><td>1.4458</td><td>1.5597</td><td>1.5236</td><td>1.5096</td><td>1.4247</td><td>1.5404</td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位,不存在套利机会。</td></tr><tr><td>短期市场利率</td><td>SHIBOR隔夜</td><td>SHIBOR7天</td><td>DR001</td><td>DR007</td><td>GC001</td><td>GC007</td><td>FR001</td><td>FR007</td></tr><tr><td>昨值</td><td>1.3150</td><td>1.4660</td><td>1.3848</td><td>1.5319</td><td>1.2500</td><td>1.5210</td><td>1.39</td><td>1.56</td></tr><tr><td>前值</td><td>1.3180</td><td>1.5000</td><td>1.3404</td><td>1.5074</td><td>1.5910</td><td>1.5690</td><td>1.32</td><td>1.5</td></tr><tr><td>涨跌(bp)</td><td>-0.3</td><td>-3.4</td><td>4.44</td><td>2.45</td><td>-34.1</td><td>-4.8</td><td>7</td><td>6</td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,短期市场利率涨跌不一,SHIBOR7天利率下行3.4bp,DR007利率上行 2.45bp, GC007利率下行4.8bp。</td></tr><tr><td>中国关键期限国债收益 率变化</td><td>6M</td><td>1Y</td><td>2Y</td><td>5Y</td><td>7Y</td><td>10Y</td><td>20Y</td><td>30Y</td></tr><tr><td>昨日收益率</td><td>1.28</td><td>1.31</td><td>1.36</td><td>1.54</td><td>1.66</td><td>1.78</td><td>2.27</td><td>2.27</td></tr><tr><td>前日收益率</td><td>1.29</td><td>1.32</td><td>1.36</td><td>1.55</td><td>1.67</td><td>1.82</td><td>2.30</td><td>2.29</td></tr><tr><td>涨跌(bp)</td><td>-1.22</td><td>-0.46</td><td>-0.52</td><td>-1.58</td><td>-1.66</td><td>-4.3</td><td>-2.25</td><td>-1.95</td></tr><tr><td>收益率利差</td><td>10-2</td><td></td><td>10-5</td><td></td><td>5-2</td><td></td><td>30-10</td><td></td></tr><tr><td>昨值(bp)</td><td>34.68</td><td></td><td>30.01</td><td></td><td>4.67</td><td></td><td>49.22</td><td></td></tr><tr><td>前值(bp)</td><td>35.88</td><td></td><td>31.15</td><td></td><td>4.73</td><td></td><td>46.87</td><td></td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,各关键期限国债收益率普遍下行,10Y期国债收益率下行4.3bp至1.78%, 长短期(10-2)国债收益率利差为34.68bp。</td></tr><tr><td rowspan="6">海外市场</td><td>海外关键期限国债收益 率变化</td><td>美国2Y</td><td>美国5Y</td><td>美国10Y</td><td>美国30Y</td><td>德国2Y</td><td>德国10Y</td><td>日本2Y</td><td>日本10Y</td></tr><tr><td>昨日收益率</td><td>3.47</td><td>3.62</td><td>4.05</td><td>4.70</td><td>2.020</td><td>2.730</td><td>1.219</td><td>2.087</td></tr><tr><td>前日收益率</td><td>3.38</td><td>3.51</td><td>3.97</td><td>4.64</td><td>2.020</td><td>2.760</td><td>1.250</td><td>2.132</td></tr><tr><td>涨跌(bp)</td><td>9.0</td><td>11.0</td><td>8.0</td><td>6.0</td><td>0.0</td><td>-3.0</td><td>-3.1</td><td>-4.5</td></tr><tr><td>内外利差(bp)</td><td>-211.2</td><td>-208.2</td><td>-227.4</td><td>-243.2</td><td>-66.2</td><td>-95.4</td><td>13.9</td><td>-31.1</td></tr><tr><td>点评</td><td colspan="8">上一交易日,美国10Y国债收益率上行8bp,德国10Y国债收益率下行3bp,日本10Y国债 收益率下行4.5bp。</td></tr><tr><td></td><td colspan="9">资料来源: Wind,申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观 消息</td><td colspan="9">1、央行公告称,3月2日以固定利率、数量招标方式开展了190亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标量190亿 元,中标量190亿元。Wind数据显示,当日无逆回购到期,据此计算,单日净投放190亿元。 2、3月2日,外交部发言人毛宁主持例行记者会。对于“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”,毛宁表示,霍尔木兹海峡及其 附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道,中方敦促各方立即停止军事行动,防止地区局势动荡对全球经济发展造 成更大的影响。此外,“中国与伊朗接近达成超音速导弹采购协议”有关报道不属实。对于特朗普3月访华能否成行, 毛宁表示,中美就两国元首互动保持着沟通,目前没有可以提供的信息。 3、外交部长王毅应约同伊朗外长阿拉格齐通电话。王毅表示,中方已敦促美国、以色列立即停止军事行动,避免紧张 事态进一步升级,防止战事扩大蔓延至整个中东地区。相信伊方在当前严峻复杂局面下,能够保持国家社会稳定,重 视邻国合理关切,维护在伊中国公民和机构安全。阿拉格齐表示,伊方愿全力保障中方人员和机构的安全。王毅当日 还与阿曼外交大臣巴德尔、法国外长巴罗通电话。 4、美国总统特朗普表示,一个拥有核武器的伊朗对美国来说是不可容忍的。美国继续在伊朗开展大规模军事行动。对 伊朗军事行动可能持续4至5周,但已做好“行动时间远超这个期限”的准备。特朗普表示,如果伊朗下一任领导人表 现得务实,他可能会解除对伊朗的制裁。伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼表示,不会与美国进行谈判。 5、伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示,霍尔木兹海峡已被关闭,伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。高 盛评估伊朗冲击称,欧洲天然气恐涨130%,油价每桶上涨18美元,相当于霍尔木兹海峡封锁6周。摩根大通分析师称, 如果霍尔木兹海峡因中东冲突而完全关闭,那么中东产油国或许只能继续生产“至多25天”。 6、商务部就英制裁中国企业答记者问称,英方已多次以涉俄为由,对中国企业采取列单措施。英方做法是没有国际法 依据,也未经联合国授权的单边制裁,中方对此强烈不满并坚决反对。在乌克兰危机问题上,中方一贯依法依规严格 管控军民两用物项出口,中俄企业正常交往合作不应受到干扰和影响。中方敦促英方从维护中英关系发展良好势头出 发,立即纠正错误做法,撤销对有关中国实体的制裁。中方将采取必要措施,坚决维护中国企业的正当合法权益。</td></tr><tr><td>行业 信息</td><td colspan="9">1、货币市场利率多数上行,其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.74BP报1.3115%,7天期下行3.95BP 报1.4639%,14天期下行2.69BP报1.4904%,1月期报1.509%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行0.92BP报 1.3308%,7天期下行3.75BP报1.4932%,14天期上行151.09BP报1.5109%,1月期下行79.75BP报1.6025%。 2、美债收益率集体上涨,2年期美债收益率涨10.23个基点报3.475%,3年期美债收益率涨10.89个基点报3.480%,5年 期美债收益率涨11.03个基点报3.610%,10年期美债收益率涨9.14个基点报4.036%,30年期美债收益率涨6.72个基点报 4.680%。</td></tr><tr><td>评论 及策 略</td><td colspan="9">普遍上涨,10年期国债活跃券收益率下行至1.79%。央行公开市场逆回购净投放190亿元,上周连续第12个月加量 续作到期MLF,LPR连续9个月保持不变,Shibor短端品种多数下行,资金面转松。中东局势急剧升级,短期显著利好美 元,全球避险情绪爆发触发“资金避险”,支撑美元指数上行,不过原油价格大幅上涨推升通胀预期,美债收益率上行 。1月份企业中长期贷款维持高位,住户部门边际修复,政府债券、企业债券同比显著多增,社融存量同比增速为 8.2%,企业、非银行业金融机构、财政存款同比均有所增加,推动当月新增人民币存款同比显著多增,M2增速回升至 9%,创近2年新高,市场资金活化程度提升。中央政治局会议明确延续更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策组 合,央行仍有降准降息空间,MLF加量续作保障流动性充裕,海外中东局势升级推升市场避险情绪,短期对国债期货 价格形成支撑,关注两会即将出台的相关政策。</td></tr><tr><td>声明</td><td colspan="9">本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 (核准文号证监许可[2011]1284号) 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性,对未来预测存在不及预期,以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等 风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清 晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者及利益相关方不 曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息,本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性 不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险,投资需谨慎。我们力求报告内容的客 观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价,投资者据此做 出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨,投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议,不得用于未经允许的其他任 何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的,所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利,未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式 翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为申银万国期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改 。</td></tr></table>