20181116-西南证券-中炬高新-600872.SH-动态跟踪报告_董事会成功换届_中炬开启新篇章_4页_718kb

中炬高新 (600872) 动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了中炬高新（600872）2018年11月16日的董事会换届事件，以及其在调味品、地产等主营业务的发展前景。报告指出，公司已完成从国有企业向民营企业的体制转变，宝能集团通过增持股份进一步掌控公司，为后续改革和业务增长提供了有力支持。

主要观点

• 董事会换届：公司第九届董事会成员已获股东大会通过，新董事会中宝能系背景董事占4席，中山国资背景董事占2席，表明宝能在公司治理中拥有绝对话语权。
• 调味品业务增长潜力：
  • 公司目前拥有近50万吨产能，未来将通过阳西基地三期及阳西美味鲜工厂提升至近100万吨，保障产能扩张。
  • 公司已实现全国化布局，重点拓展华中、华北、西南等市场。
  • 餐饮渠道占比仅为20%以上，相比海天的60%仍有较大提升空间。
  • 非酱油调味品协同发展将为业绩增长提供保障。
• 地产业务贡献提升：
  • 地产业务虽因政策原因尚未显著贡献收入，但随着房价上涨，其利润弹性较大。
  • 预计地产业务将逐步释放业绩，提升公司整体盈利能力。
• 管理机制改革：
  • 公司原有国企机制导致管理效率低、费用率高（管理费用率近10%），相较海天的4.2%仍有较大改善空间。
  • 宝能将通过管理赋能，优化公司运营效率，增强激励措施，推动业绩加速增长。
• 盈利预测：
  • 预计2018-2020年公司收入复合增速为17.0%，归母净利润复合增速为28.6%。
  • EPS分别为0.80、0.97、1.21元，对应PE分别为34X、28X、23X。
  • 报告维持“买入”评级，认为公司未来增长逻辑清晰。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 原材料价格波动可能对成本造成影响。
• 销售业绩可能未达预期，影响整体盈利能力。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为中炬高新在董事会换届后，有望通过宝能的管理赋能实现业绩加速增长，同时调味品业务和地产业务的发展逻辑清晰，具备长期增长潜力。