20220706-华鑫证券-中炬高新-600872.SH-二季度边际改善_静待消费复苏_4页_382kb

中炬高新 (600872) 总结

核心内容概述

中炬高新是一家以调味品为核心业务的公司，近期在二季度表现出边际改善迹象，预计随着疫情缓解和消费复苏，公司下半年业绩将有所提升。分析师对中炬高新维持“推荐”投资评级，认为其在聚焦主业、产品创新及激励机制完善等方面具备一定优势。

主要观点

• 二季度业绩改善：公司上半年经营整体稳健，疫情对业绩影响可控，预计二季度逐月好转。尽管原材料价格仍处高位，但整体成本压力可控。
• 提价策略有效：公司基本将成本上涨传导至终端，提价有望对2022年第三季度业绩形成支撑。
• 产品创新与市场拓展：公司持续推出新产品，如料酒、蚝油及复合调味品（如小龙虾调料），市场反应良好。公司聚焦主业，逐步剥离非核心业务，如房地产。
• 股权激励计划：公司通过股份回购（累计回购1126万股，金额3.84亿元）及高管特别激励计划（1500万元）提升员工积极性，增强公司长期发展动力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年EPS分别为0.94/1.08/1.23元，对应PE分别为35/31/27倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 财务表现：公司资产规模稳步增长，负债率保持在较低水平，2022年资产负债率预计降至27.6%。经营活动现金流较为稳定，但投资与筹资活动现金流有所波动。

关键信息

财务数据概览

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：预计2022年增长5.1%，2023年及2024年分别增长12.0%和11.5%。
• 归母净利润增长率：2022年预计增长0.6%，2023年及2024年分别增长15.1%和14.3%。
• 毛利率：预计2022年毛利率为35.4%，2023年及2024年分别提升至36.1%和36.6%。
• 净利率：预计2022年净利率为13.9%，2023年及2024年分别提升至14.3%和14.6%。
• ROE：预计2022年ROE为16.1%，2023年及2024年分别提升至16.9%和17.5%。

营运能力

• 总资产周转率：预计2022年为0.8，2023年及2024年维持在0.9左右。
• 应收账款周转率：预计2022年为91.3，2023年及2024年保持稳定。
• 存货周转率：预计2022年及未来三年保持在2.0左右。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和公司盈利能力。
• 疫情拖累消费：若疫情持续，可能抑制调味品需求。
• 产能建设或利用不及预期：可能影响公司增长速度。
• 提价不及预期：若提价效果不佳，将影响利润增长。
• 控股股东债务风险：可能对公司经营产生不利影响。

投资建议

分析师维持“推荐”投资评级，认为中炬高新在聚焦主业、产品创新及激励机制完善方面具备优势，随着疫情缓解和消费复苏，公司有望迎来业绩拐点。当前估值合理，具备中长期投资价值。

分析师简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券研究所研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，1年食品饮料研究经验，专注于调味品行业研究。

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