20260531-国信期货-沥青季报_油价主导方向_需求压制弹性_13页_1mb

国信期货沥青季报总结

核心内容

2026年5月31日发布的国信期货沥青季报指出，当前沥青市场主要受国际油价影响，价格高度依赖成本端。供应端持续收缩，需求端疲软，库存压力显著，市场处于“成本强支撑”与“基本面弱现实”的拉锯状态。

主要观点

1. 市场定价逻辑

• 价格锚定原油：当前沥青市场定价逻辑主要依赖国际原油价格，沥青价格与原油价格联动性增强。
• 成本主导短期走势：短期价格走势由成本端主导，预计维持高位震荡，重心略偏强。
• 需求疲软限制弹性：尽管成本支撑较强，但需求疲弱和高库存抑制价格上行空间。

2. 供应端情况

• 产量持续下滑：2026年4月中国沥青产量为131.37万吨，环比下降20.20%，同比下滑43.45%，预计后续产量仍将维持低位。
• 炼厂亏损严重：独立炼厂沥青加工利润持续恶化，山东、河北等地炼厂亏损幅度超过1600元/吨，导致多数炼厂降负或停产。
• 开工负荷率下降：全国沥青开工负荷率为16%，山东为24.9%，同比分别下降11.70%和7.30%，反映行业整体收缩。

3. 需求端表现

• 道路改性沥青需求低迷：道路改性沥青开工率仅为22%，环比上升2个百分点，但同比仍下降4个百分点，反映出道路建设需求尚未恢复。
• 防水卷材需求稳定：防水卷材开工率33%，环比下降7个百分点，但同比持平，显示该领域需求有一定韧性。
• 终端承接能力有限：高价抑制下游采购意愿，市场交投清淡，需求负反馈特征显现。

4. 库存端压力

• 库存持续累积：截至2026年5月29日，期末库存达269.53万吨，环比增长15.03%，同比上升25.15%。
• 库存高企制约价格：库存压力难以缓解，对价格进一步上行形成制约。

5. 原料端影响

• 原油价格高位运行：由于中东局势紧张，原油价格维持高位，成本端对沥青形成支撑。
• 地缘风险未消：中东局势存在不确定性，若升级，油价可能冲高，带动沥青被动跟涨；若缓和，成本松动可能引发回调。

6. 沥青利润

• 炼厂利润持续恶化：山东、河北等地独立炼厂利润分别为-1649.44元/吨和-1611元/吨，江苏主营炼厂利润为-795.53元/吨，均环比下降。
• 利润分化加剧：独立炼厂亏损严重，与主营炼厂利润差距拉大，进一步影响开工意愿。

关键信息

• 沥青期货 BU2609 合约：2026年5月6日至29日价格下跌3.41%，区间振幅达10%。
• 基差高位：5月28日山东重交沥青基差为184元/吨，处于历年高位区间。
• 供需平衡表：2026年5月期末库存2695.3千吨，供需比为241.94%，显示市场供需失衡。
• 风险因素：包括地缘政治冲击、国际贸易争端、欧佩克+产量政策等。

后市展望

• 价格走势：短期价格高位震荡，重心偏强，但上行弹性受限。
• 投资建议：投资者宜采取区间操作策略，避免单边重仓。
• 企业策略：产业链企业可利用基差高位窗口，适度开展卖出保值操作，锁定利润或成本。

附注

• 分析师信息：翟正国，从业资格号F03132670，投资咨询号Z0023342，联系方式：电话021-55007766-305065，邮箱15857@guosen.com.cn。
• 免责声明：本报告由国信期货撰写，未经授权不得翻版、复制、发布或分发。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

总结

沥青市场当前以成本端为定价核心，价格高度依赖国际原油走势。供应端因炼厂亏损而持续收缩，需求端因经济疲软和天气影响而疲弱，库存高企进一步限制价格上行空间。地缘局势的不确定性成为影响价格的重要因素，若中东紧张局势升级，油价可能冲高带动沥青价格上涨；反之，局势缓和则可能导致成本松动，引发回调。建议投资者采取区间操作，产业链企业可利用基差高位进行卖出保值操作。