20260531-中辉期货-氯碱月报_低开工VS高库存_低位震荡_30页_6mb

氯碱月报总结

核心内容

2026年5月氯碱行业整体呈现低开工与高库存的格局，导致市场处于低位震荡状态。PVC及烧碱产量、开工率、库存等指标均显示需求疲软，出口受政策影响下滑，但成本支撑有所改善。预计未来市场仍将维持弱势，建议以反弹空配为主。

主要观点

1. 供需格局

   • PVC与烧碱产量同比上涨，但5月产量出现显著下滑。
   • PVC产能利用率降至同期低位，且下游需求疲软，表观消费量累计同比为负。
   • 上游生产企业开工率下降，库存去化缓慢，高库存弱基差格局尚未扭转。

2. 成本支撑

   • 电石价格连续上涨，带动成本支撑好转。
   • 乙烯价格高位回落，乙烯法利润修复，但乙烯法开工率仍处于低位。

3. 出口情况

   • 4月1日起，国内出口退税取消，导致出口签单量显著下滑。
   • 本周出口签单量降至2.5万吨，出口增速放缓。
   • 印度取消PVC进口关税，短期内对出口有一定支撑。

4. 价格走势

   • PVC期货价格呈现低位震荡，SH2607关注反弹区间1850-2100元/吨。
   • 液碱价格整体疲软，但受液氯价格影响，下滑空间有限。

关键信息

产量与开工率

• 2026年1-5月 PVC产量累计同比+1.9%，其中5月产量同比-6.8%。
• 2026年1-5月 烧碱产量累计同比+4.6%。
• 2026年5月 PVC产能利用率68%，乙烯法产能利用率44%。

库存情况

• 2026年5月 PVC上中游库存降至157万吨，为同期最低。
• 2026年5月 PVC厂内库存29万吨，社库124万吨，合计153万吨。
• 2026年5月 PVC库存环比去化16万吨，6月有望降至同期中性水平。

成本与利润

• 电石法产能利用率仍处于同期高位，但乙烯法利润低迷。
• PVC出口毛利波动较大，5月出口签单量预计维持高增速。

风险提示

• 上行风险：乙烯法降负超预期。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。

策略建议

1. 单边策略：反弹空配，关注V2609反弹区间4700-5100元/吨，SH2607反弹区间1850-2100元/吨。
2. 套利策略：观望。
3. 套保策略：逢高卖保。

产业链分析

PVC出口

• 5月预计出口维持高增速，月均45万吨。
• 6-12月假设乙烯法降负影响减弱，月均出口量为35万吨。

内需

• 5月内需增速为-5%，6-12月预计与2025年年均-1.6%持平。

外需

• 亚洲PVC价格继续弱势走跌，印度需求减弱，农业需求下降20%-30%。
• 2026年4月PVC出口量28万吨，累计同比+27%。

数据趋势

总结

氯碱行业在2026年5月面临低开工与高库存的双重压力，同时需求疲软和出口下滑进一步拖累市场表现。虽然电石价格上涨提供了部分成本支撑，但整体市场仍处于弱势震荡状态。建议投资者以反弹空配为主，关注PVC主力合约的区间波动。外需方面，印度取消进口关税对出口有所支撑，但整体出口增速放缓。未来需密切关注乙烯法开工率变化及霍尔木兹海峡局势，以评估市场风险。