> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货沥青季报总结 ## 核心内容 本季报分析了2026年4月沥青市场的运行情况，指出当前市场的主要定价逻辑仍以成本端为主导，价格波动高度依赖国际原油走势。同时，沥青市场面临“成本强支撑”与“基本面弱现实”的拉锯局面，短期价格重心受成本支撑，但需求疲弱和库存高企限制了上行空间。 ## 主要观点 ### 成本端主导 - **原油价格高位震荡**：中东地缘政治风险加剧，霍尔木兹海峡通行受阻，伊朗原油出口中断预期强化，支撑油价。 - **OPEC+增产效果有限**：尽管宣布5月小幅增产20.6万桶/日，但由于海峡封锁与储油设施饱和，实际供应缺口难以弥补。 - **炼厂成本上升**：原油价格攀升导致沥青炼厂加工成本上升，成品端跟涨乏力，进一步压缩利润空间。 ### 供应端收缩 - **产量大幅下降**：3月中国沥青产量同比减少 $22.77\%$ ，环比下降 $8.81\%$ 。 - **炼厂降负或停产**：独立炼厂因亏损严重，多数选择降负或停产，检修减损量同比激增 $82.69\%$ 。 - **开工负荷率下降**：中国重交沥青开工负荷率为 $16.1\%$ ，山东为 $21.5\%$ ，均环比下降。 ### 需求端疲软 - **终端需求恢复缓慢**：防水卷材开工率虽同比提升17.75个百分点，但道路改性沥青开工率同比下滑4.5个百分点，显示道路建设复苏乏力。 - **区域影响显著**：北方地区气温回暖但资金到位缓慢，南方地区因降雨和物流问题，施工进度受阻，备货意愿低。 - **高价抑制采购**：终端对高价原料承接能力有限，沥青市场交投清淡，需求负反馈特征逐步显现。 ### 库存端压力 - **库存持续累积**：截至4月24日，期末库存达234.31万吨，环比增长 $19.82\%$ ，同比上升 $12.38\%$ 。 - **库存高企抑制价格**：需求复苏缓慢导致库存难以消化，对价格上行形成制约。 ### 原料端波动 - **原油价格强势上行**：受地缘政治影响，原油价格持续走高，沥青成本端支撑显著。 - **原油与沥青价差扩大**：4月24日，沥青期货与WTI原油价差为-751.89元/吨，较3月31日走扩119.25元/吨。 ## 关键信息 - **沥青期货走势**：BU2606合约在4月1日至24日期间震荡运行，整体下跌 $6.80\%$ ，区间振幅达 $14.86\%$ 。 - **基差情况**：4月24日山东重交沥青基差为-29元/吨，处于历年中位区间。 - **利润状况**：山东、河北独立炼厂沥青利润均为负值，江苏主营炼厂利润也显著下滑，显示行业整体亏损。 - **供需平衡表**：2026年4月供需比达 $220.94\%$ ，显示供大于求局面。 ## 后市展望 - **短期价格震荡偏强**：成本端支撑稳固，价格重心维持高位，但需求疲弱限制上行空间。 - **中期关注库存压力**：库存高企将对价格形成压制，需警惕地缘局势缓和后油价回落的风险。 - **建议策略**： - **投资者**：把握阶段性交易机会，强化仓位管理与风险控制。 - **产业链企业**：积极实施成本对冲策略，保障货源稳定，以应对高波动环境。 ## 风险因素 - 地缘政治冲击 - 国际贸易争端 - OPEC+产量政策变化 ## 重要免责声明 - 本报告未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发布及分发。 - 引用发布需注明出处为国信期货，不得对原意进行曲解或修改。 - 报告引用信息和数据来源于公开资料，不对其准确性和完整性作出保证。 - 报告观点仅代表撰写时的判断，仅供参考，不构成投资建议。 - 国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ## 分析师信息 - **分析师**：翟正国 - **从业资格号**：F03132670 - **投资咨询号**：Z0023342 - **联系方式**： - 电话：021-55007766-305065 - 邮箱：15857@guosen.com.cn