深度报告-20260608-东海证券-安集科技-688019.SH-公司深度报告_抛光液市占率稳步攀升_3+1_平台打开增长加速空间_20页_1mb

报告摘要

安集科技是一家专注于半导体材料研发与产业化的公司，主要产品包括化学机械抛光液、功能性湿电子化学品及电镀液及添加剂，广泛应用于集成电路制造及先进封装领域。公司自2004年成立以来，持续深耕半导体材料行业，2019年在科创板上市，已成为国内化学机械抛光液龙头企业，并积极拓展其他业务领域。

抛光液业务：公司化学机械抛光液产品已全面覆盖铜及铜阻挡层、钨、介电材料、基于氧化铈磨料的抛光液及衬底抛光液等，2025年实现营收20.40亿元，同比增长32.06%，全球市占率稳步提升至约13%。公司通过自研自产磨料提升原材料自主可控能力，进一步巩固市场地位。
功能性湿电子化学品业务：公司产品覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多个系列，2025年营收达4.53亿元，同比增长63.73%，毛利率达50.00%。该业务毛利率显著提升，显示产品粘性增强与国产替代加速。
电镀液及添加剂业务：公司产品覆盖大马士革工艺铜电镀液及添加剂、先进封装领域的铜、镍、锡银电镀液及添加剂等，已实现多款产品的量产销售，且正在推进先进封装用电镀液及添加剂的开发。该业务有望成为公司新的增长点。

市场前景：2025年全球CMP抛光材料市场规模达38.0亿美元，预计2026年增长至42.0亿美元，CAGR为10.3%。功能性湿电子化学品市场预计2025年达54.4亿美元，CAGR为6%。电镀化学品市场预计2025年达13.81亿美元，CAGR为7.7%。
财务表现：公司2025年营收达25.04亿元，归母净利润为7.84亿元。2026年第一季度营收7.24亿元，同比增长32.76%；归母净利润2.08亿元，同比增长23.01%。公司毛利率长期保持在50%以上，净利率稳定在30%左右。
盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为33.68亿元、43.23亿元、53.76亿元，同比分别增长34.51%、28.34%、24.36%；归母净利润分别为10.44亿元、13.87亿元、17.83亿元，同比增速分别为33.22%、32.83%、28.60%。
估值：公司当前市值对应2026、2027、2028年PE分别为44倍、33倍、25倍，低于可比公司均值，具备相对投资价值。
风险提示：产品研发及验证不及预期、原材料供应价格上涨、行业竞争加剧。