20210826-国信证券-安集科技-688019.SH-2021年半年报点评_CMP抛光液龙头_稳步放量_6页_1mb

报告摘要

安集科技(688019) 2021年半年报点评总结

核心内容

安集科技（688019）作为CMP抛光液领域的龙头企业，2021年上半年实现营业收入2.83亿元，同比增长48%，归母净利润0.72亿元，同比增长45%。尽管扣非归母净利润同比下降30%，但剔除股权激励费用影响后，同比增长13%。2021年第二季度，公司营收环比增长37%，归母净利润环比增长33倍，净利率显著提升，主要受益于公允价值变动收益增加及费用率下降。

公司产品结构持续优化，铜及铜阻挡层抛光液稳步放量，成为多家新建FAB厂的主力供应商；14nm以下节点产品与客户紧密合作，推动测试与优化。同时，钨及二氧化铈抛光液在3D NAND先进制程中逐步上量，钨抛光液已在DRAM及模拟芯片领域实现量产销售，二氧化铈抛光液在模拟芯片领域取得重要进展并实现量产销售，逻辑芯片领域处于客户论证阶段。

主要观点

业绩表现：公司2021年半年报业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，尤其是第二季度净利润增长显著，净利率提升明显。
产品发展：公司产品线持续拓展，铜及铜阻挡层抛光液成为主要增长点，同时推进钨及二氧化铈产品在先进制程中的应用。
研发投入：公司加大研发投入，2021年上半年研发费用达0.62亿元，同比增长77.71%，占营收比例达22%，显示公司对技术进步的重视。
供应链建设：通过设立全资子公司安集投资，与国内合作伙伴共同投资设立山东安特纳米材料有限公司，强化关键原材料硅溶胶的自主可控供应能力。
投资评级：继续给予“增持”评级，预计2021/2022年净利润分别为1.67亿元和1.96亿元，对应PE分别为86倍和73倍，显示市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	285	422	583	746	933
净利润（百万元）	66	154	167	197	252
每股收益（元）	1.24	2.90	3.15	3.71	4.74
毛利率	52%	52%	53%	53%	54%
EBIT Margin	37%	37%	17%	18%	23%
EBITDA Margin	40%	40%	20%	21%	26%
P/E	217.77	93.12	85.70	72.81	57.00
P/B	16.16	13.68	12.01	10.51	9.06
EV/EBITDA	141.47	87.24	124.78	93.98	65.83

财务预测与估值

2021年：预计营收583亿元，净利润167亿元，对应PE为85.7倍。
2022年：预计营收746亿元，净利润197亿元，对应PE为72.8倍。
2023年：预计营收933亿元，净利润252亿元，对应PE为57倍。

风险提示

产品销售不及预期
市场竞争加剧
国家政策变动

投资建议

公司作为半导体化学品优质赛道的细分领域龙头，受益于国内存储及逻辑大厂扩产周期和国产替代加速，具备较强的市场竞争力和成长潜力。分析师认为，公司未来业绩有望持续增长，因此继续给予“增持”评级。

附注

分析师信息：
- 胡剑：电话02160893306，邮箱hujian1@guosen.com.cn
- 唐泓翼：电话021-60875135，邮箱tanghy@guosen.com.cn
- 胡慧：电话021-60871321，邮箱huhui2@quosen.com.cn
- 许亮：电话0755-81981025，邮箱xuliang1@guosen.com.cn
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