深度报告-20231231-华创证券-安集科技-688019.SH-深度研究报告_国产CMP抛光液领军者_拓展产品矩阵打造半导体材料平台_28页_1mb

报告内容总结

公司概况
安集科技是国内CMP抛光液龙头，深耕半导体材料领域。公司自2006年成立，通过持续研发投入和品类拓展，实现业绩高速增长。2018-2022年营收CAGR达44.37%，净利润CAGR达60.91%，客户覆盖中芯国际、台积电等头部企业。

行业趋势
半导体景气度复苏，晶圆厂稼动率提升和扩产推动 CMP 抛光液需求增长。中国大陆12英寸晶圆厂月产能2026年预计达27.63万片，CMP抛光液本土需求将大幅增长，国产替代加速（安集科技2021年国内市占30.8%）。

核心产品
布局全品类CMP抛光液（铜、钨、介电材料等）及湿电子化学品、电镀液平台，形成半导体材料一站式供应能力。2023年功能性湿电子化学品收入同比增长36.78%，毛利率稳步提升。

估值预测
首次覆盖“强推”评级，目标价1979元。2023-2025年归母净利润预测为40.3/51.6/65.2亿元，对应2024年38倍PE，看好国产替代和拓宽产品线带来的长期成长空间。

风险提示
外部贸易风险、行业竞争加剧、产品拓展不及预期、景气复苏预期未达。

关键数据

• 营收2022年1077亿元，2023-2025E：1252亿/1747亿/2151亿，增速56.8%/16.3%/39.6%
• 归母净利润2022年30.1亿元，2023-2025E：40.3亿/51.6亿/65.2亿，增速141%/336%/281%
• 主要财务指标：毛利率56.2%-56.5%，净利率32.2%-30.3%