20221102-国信证券-安集科技-688019.SH-三季度营收同比增长54.85_积极完成抛光液全品类布局_6页_713kb

安集科技（688019.SH）总结

核心内容

安集科技在2022年第三季度实现了显著的营收和利润增长，成为其在电子化学品领域的重要里程碑。公司专注于抛光液产品，积极拓展全品类布局，并在多个新产品领域取得突破。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年第三季度营收同比增长54.85%，归母净利润同比增长220.59%。
  • 1-3Q22累计营收7.94亿元（YoY +68.69%），归母净利润2.07亿元（YoY +112.86%），扣非后归母净利润2.26亿元（YoY +227.99%）。
  • 第三季度毛利率同比提升0.99个百分点，达到52.75%。
  • 经营净现金流在1-3Q22增长至1.36亿元，显示公司现金流管理能力增强。

• 产品布局：

  • 公司已构建七大产品平台，包括铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品和新材料新工艺。
  • 在三维集成、硅溶胶、大硅片抛光系列产品、氮化硅抛光液、碳抛光液、碱性铜抛光后清洗液等领域取得进展，推动技术平台建设。

• 市场环境与替代趋势：

  • 贸易摩擦对半导体产业造成冲击，加速国产替代进程。
  • 公司作为抛光液国产化龙头，具备覆盖全品类产线的能力，在成熟制程领域获得更多验证机会，国产替代份额有望进一步提升。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53亿元、4.04亿元和5.26亿元，同比增速分别为102.1%、59.9%和30.0%。
  • 对应PE分别为66.4倍、41.6倍和32.0倍，显示未来增长潜力。

关键信息

财务预测与估值

财务指标变化

• 费用率下降：

  • 第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.8%、5.5%、15.3%、-5.9%，同比分别下降1.3%、2.0%、1.9%、6.1%。
  • 费用率整体下降，有助于提升盈利能力。

• 资产负债率上升：

  • 2022年资产负债率升至33%，显示公司资本结构有所调整。

营收结构变化

• 公司营收结构持续优化，逐步向高附加值产品倾斜，尤其在抛光液全品类布局方面取得进展。

风险提示

• 新业务开拓不及预期
• 需求不及预期
• 贸易摩擦加剧

总结

安集科技在2022年第三季度实现了营收和利润的大幅增长，得益于客户用量上升和汇率波动带来的汇兑收益。公司积极完成抛光液全品类布局，覆盖多个关键产品平台，并在多个新产品领域取得突破。随着贸易摩擦的加剧，国产替代进程加快，公司作为抛光液国产化龙头，有望进一步提升市场份额。财务数据显示公司盈利能力增强，费用率下降，现金流改善，投资建议维持“增持”评级。未来三年公司预计保持稳步增长，净利润增速分别为102.1%、59.9%和30.0%。