安集科技-抛光液龙头，半导体材料国产替代确定标的-200403_29页__2mb

半导体材料行业与安集科技分析总结

核心内容

半导体材料是半导体产业发展的基石，具有市场空间大、技术门槛高和更新换代快等特点。全球半导体材料市场规模庞大，2018年达到519亿美元，其中晶圆制造材料占比约62%，是推动半导体行业增长的重要环节。安集科技作为国内抛光液领域的龙头企业，受益于国产替代趋势，具有较高的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 半导体材料市场格局：

   • 全球半导体材料市场主要由欧美日企业主导，其中CMP抛光液市场由美国和日本厂商占据主导地位。
   • 国内在抛光液、靶材、电子气体等领域已实现部分国产替代，其中安集科技在抛光液领域表现尤为突出。

2. CMP抛光液的重要性：

   • CMP是实现晶圆全局平坦化的关键技术，对先进制程工艺至关重要。
   • 随着制程工艺的升级，CMP工艺步数和抛光液用量显著增加，对材料需求持续上升。

3. 国内晶圆厂建设带动材料需求增长：

   • 2020-2022年国内12寸晶圆产能将从64.5万片/月增长至181.5万片/月，带动半导体材料需求的持续提升。
   • 大基金二期的设立将直接和间接推动半导体材料的国产化进程，为安集科技带来新的增长机遇。

4. 安集科技的技术与市场优势：

   • 安集科技具备较强的自主研发能力，其核心团队来自海外顶尖企业，技术实力雄厚。
   • 公司产品覆盖铜及铜阻挡层、钨、硅等不同类型的抛光液，以及光刻胶去除剂等高端湿化学品，广泛应用于集成电路制造和先进封装领域。
   • 安集科技已通过中芯国际、长江存储等主要客户的认证，实现产品规模化应用。

5. 业绩增长潜力：

   • 公司2019年实现收入2.85亿元，净利润6550万元，同比增长显著。
   • 随着产能扩张和客户认证推进，预计2020-2022年抛光液收入将分别达到3.2亿、5.0亿和7.5亿元，净利润也将同步增长。

关键信息

市场数据

• 收盘价：145.45元
• 总股本：53.11百万股
• 流通股本：12.21百万股
• 总市值：7724.61百万元
• 流通市值：1775.37百万元
• 净资产：867.96百万元
• 总资产：953.77百万元
• 每股净资产：16.34元
• 每股收益：2.82元

投资要点

• 半导体材料市场具有永续性增长特点，受益于晶圆产能扩张。
• 大基金二期对设备和材料领域提供直接和间接支持，加速国产化进程。
• 随着先进工艺节点的推进，CMP抛光液需求持续上升，安集科技有望受益。
• 公司产品结构完善，技术实力强，客户认证持续推进，业绩增长可期。

财务预测

• 2019年收入：2.85亿元
• 2020年收入：3.80亿元（同比增长33.3%）
• 2021年收入：5.59亿元（同比增长47.0%）
• 2020年PE：117倍
• 2021年PE：82倍
• 2022年PE：51倍

风险提示

• 原材料供应及价格波动风险
• 下游客户扩产不及预期
• 客户认证不及预期

图表与数据支持

• 图1：半导体材料为半导体产业中非常重要的支撑环节
• 图2：芯片制造工艺中需要用到的半导体材料
• 图3：半导体材料销售额（亿美元）
• 图4：晶圆制造材料细分行业及规模（亿美元）
• 图5：2018年晶圆制造材料市场结构
• 图6：一代工艺，一代材料
• 图7：大基金一期投资结构
• 图8：二期大基金将“直接+间接”催化设备、材料国产进程
• 图9：国内半导体材料相关领域情况及竞争力
• 图10：CMP工艺示意图
• 图11：CMP工艺原理图
• 图12：CMP工艺可实现高度平坦化
• 图13：CMP工艺和传统平坦化工艺对比
• 图14：典型的CMOS结构中用到的CMP制程
• 图15：IC加工过程中常见的CMP种类（按抛光薄膜分）
• 图16：全球CMP抛光液和抛光垫市场规模（亿美元）
• 图17：全球抛光液市场格局
• 图18：逻辑/晶圆代工厂制程路线图
• 图19：先进逻辑芯片占比逐渐提升
• 图20：CMP抛光步骤随逻辑芯片工艺进步而增加
• 图21：产品中每毫升允许颗粒数目趋于减少
• 图22：NAND存储器2D向3D切换
• 图23：3D NAND工艺中CMP步骤大幅增加（特别是钨）
• 图24：全球每年新增晶圆产能（等效8寸）
• 图25：全球在建和规划建设晶圆厂数量
• 图26：国内未来三年12寸厂产能情况预测
• 图27：国内未来8寸厂产能情况预测
• 图28：公司发展历程
• 图29：公司收入稳健增长
• 图30：公司净利润持续提升
• 图31：公司净利率稳健提升
• 图32：公司产品结构
• 图33：光刻胶去除剂主要用在除胶环节
• 图34：全球集成电路领域光刻胶去除剂市场规模
• 图35：公司其他系列抛光液收入结构（万元）
• 图36：公司光刻胶去除剂产品结构（万元）
• 图37：公司核心技术人员
• 图38：公司研发费用情况
• 图39：公司股权结构
• 图40：公司客户结构
• 图41：2017年中国晶圆制造十大企业销售额
• 图42：公司CMP抛光液产线扩充项目
• 图43：公司CMP抛光液收入测算
• 图44：2018年全球前十大封测厂商（收入单位：百万美元）

附表与数据

• 表1：CMP抛光液的构成及简介
• 表2：公司产品列表
• 表3：公司核心技术
• 附表：28-1

结论

安集科技作为国内抛光液领域的龙头企业，具备强大的技术实力和完善的客户结构，其产品已成功应用于中芯国际、长江存储等主要客户，未来随着国内晶圆产能的扩张和大基金二期的推动，公司有望实现业绩的持续增长，具备“审慎增持”的投资价值。