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保险行业深度报告：分红险战略转型与2025开门红展望

分红险占比提升与开门红前景

核心观点：分红险产品战略是保险公司中长期重点，2025年开门红有望延续高景气。尽管市场担忧开门红增速或被预定利率下调、停售政策透支需求所影响，分析师认为新单增速将超出预期，主要受到供给侧转型、需求侧储蓄养老刚性和分红险比价优势的驱动。

供给侧：产品策略转向分红险

1. 开门红节奏提前：2025年开门红提前启动，但一季度新单贡献占比仍保持高位（如中国人寿超558%）。
2. 产品结构转型：10月新发产品中分红型占比接近50%。开门红期间以储蓄险为主，逐步向分红险倾斜。头部公司如平安推出“御享分红”等高分红型产品，噱头有“20%保证利率+浮动收益”，收益率测算约27%，优于当下银行理财与存款收益。
3. 渠道支持：代理人队伍规模企稳回升，头部公司代理人素质改善、收入提升，对复杂分红险销售能力增强。

需求侧：长期养老储蓄需求刚性

1. 短期影响有限：停售政策虽短期释放部分需求，但中期养老和储蓄需求不会改变。
2. 消费信心回暖：2024Q3人身险消费者信心指数达742，环比同比大幅提升，尤其投连险、年金、分红险的热情明显上升。
3. 分红险优势：分红型产品兼具“保底+浮动收益”，在长端利率下行环境下提供锁定式长期回报，契合居民养老理财意愿。

风险提示

• 开门红销售不及预期。
• 长端利率持续下行，影响负债端久期匹配。
• 资本市场波动对保险公司投资收益的不确定性。

投资建议

推荐头部险企：中国人寿、中国平安、中国太保（调门积极备战开门红+分红险占优），新华保险（潜力标的）。维持“买入”评级，看好资产端改善与开门红高价值率增长。

本报告披露人为高超（S0790123070030）、唐关勇，依据开源证券研究代码和定量分析，仅供金/机构客户参考。