20210218-华创证券-_资产配置快评_2021年第7期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_6页_1mb

资产配置快评 2021年第7期总结

核心内容概述

本期资产配置快评主要聚焦于全球大宗商品、美元与美债期货市场以及美国经济对资产价格的影响，结合图表数据与市场趋势，分析了当前投资环境中的关键信号与潜在风险。

主要观点

1. 布伦特原油价格持续上涨

• 2021年1月布伦特原油价格上涨 7.9%，为过去10年第二大开年涨幅。
• 2月前13个交易日上涨 14%，仅次于2015年2月的 18%。
• 原因：海外新冠疫苗接种提速刺激原油需求预期，OPEC+维持减产协议，抑制供给扩张。

2. 美元与超长期美债期货净空头持仓居高不下

• 截至2月9日，超长期美债净空头持仓为 20.3万份，30年期美债利率升破 2%，触及12个月高点。
• 广义美元净空头持仓为 21.7万份，美元指数弱势反弹，收复 90 整数关口。
• 趋势：短期美债利率上行、美元汇率承压的格局短期内不会逆转，但中期4月为历年变盘时点，当前趋势可能难以持续。

3. 美国经济内生增长推高通胀预期已被充分定价

• 5年期美国通胀互换升至 2.42%，为2018年10月以来最高水平。
• 市场对美国中期通胀压力的定价已回归至产出缺口大于零的时期。
• 展望：未来通胀预期将更多依赖于大宗商品价格上行或财政刺激是否继续压低美元预期。

4. 金铜价格比逼近2006年以来上行趋势线

• 金铜比从去年4月的 0.34 下降至 0.21，目前逼近2006年以来的上行趋势线。
• 潜在风险：若长债利差拉高美元，或投资组合再平衡推高VIX指数，可能对再通胀交易构成挑战。

5. 互换期权波动率走高，暗示长期美债波幅扩大

• 3个月10年期利率互换期权波动率升至 72.4，为去年4月以来最高水平。
• 交易员押注未来3个月10年期美债利率将波动 30个基点，或升至 1.6%，或回落至 1%。
• 验证窗口：再通胀交易的持续性将面临验证。

关键信息

• 布伦特原油：受供需预期影响，价格持续上涨，成为市场关注焦点。
• 美元与美债期货：净空头持仓维持高位，短期利率上行与美元承压的格局未变。
• 通胀预期：市场已充分定价美国经济内生增长带来的通胀压力。
• 金铜比：逼近历史趋势线，可能影响再通胀交易策略。
• 互换期权波动率：显示市场对长期美债利率波动的预期显著上升。

风险提示

• 美国重返伊朗核协议：可能对国际油价及全球市场产生影响，需持续关注政策变化。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤

  • 华中科技大学经济学博士，曾任保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
  • 曾获多项分析师奖项，包括新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名等。

• 分析师：郭忠良

  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：黄雄

  • 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系（基准指数：沪深300）

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% - 20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% - 10% 之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% - 20% 之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% - 5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的买卖建议。
• 报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证准确性与完整性。
• 分析师声明：报告中的观点和建议反映其个人判断，不承担其他券商报告的责任。

华创证券研究所联系方式

机构销售通讯录（部分）

结论

本期快评综合分析了布伦特原油、美元与美债期货、通胀预期、金铜比及互换期权波动率等多个市场指标，揭示了当前资产配置的潜在机会与风险，强调了市场对经济复苏与通胀压力的预期已充分定价，未来走势将更多依赖于大宗商品价格变动及政策环境变化。