20201221-华创证券-_资产配置快评_2020年第48期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_7页_1mb

资产配置快评 2020年第48期总结

核心内容

本报告围绕美元汇率、通胀预期、海外投资趋势、全球股市预期及美欧金融环境差异等主题，分析当前全球资产配置的关键因素，并对相关市场趋势作出判断。

主要观点

1. 美元汇率分化

• 美元相对发达市场货币贬值约 4.5%，相对新兴市场货币走平。
• 美联储扩表与10年期美债利率回落共同作用，使美国金融环境达到 20年来最宽松 的水平。
• 然而，美元贬值并未显著推动新兴市场外储增长，限制了其对新兴市场货币的贬值空间。

2. 美国通胀预期触底反弹

• 费城联储公布的5年期PCE通胀预期从 1.7% 升至 1.79%。
• 10年期PCE通胀预期从 2.03% 升至 2.12%。
• 三季度美国产出缺口占GDP比重从 -10.4% 收缩至 3%，成为支撑通胀预期反弹的经济内生因素。

3. 日本投资者行为变化

• 日本投资者持续净卖出海外股票，净买入中长期债券。
• 过去六周累计净卖出海外股票 366亿美元，净买入海外中长期债券 674.5亿美元。
• 这种行为与2019年6月至7月相似，当时海外通胀预期下行，10年期美债利率跌破 2%。

4. 全球股市预期乐观

• MSCI全球指数成分股中，股价高于200日均线的股票数量达到 1361支，为 2013年5月以来最高水平。
• 这表明市场对未来经济强劲复苏持乐观态度。

5. 美欧金融环境背离扩大

• 美欧金融环境指数（FCI）之差达到 -2.52，为 2000年以来最大。
• 美国“宽货币”+“宽财政”推动美元走弱，但欧元和人民币升值，导致欧元区和中国有效汇率与实际利率上升。
• 这促使两家央行可能跟随美联储放松货币政策。

关键信息

• 美元走势：美元相对发达市场贬值，但相对新兴市场走平。
• 通胀预期：美国中长期PCE通胀预期反弹，显示经济复苏预期增强。
• 日本投资：日本投资者持续抛售股票、增持债券，反映其对市场风险的规避。
• 市场宽度：MSCI全球指数市场宽度创7年新高，显示全球股市对经济复苏的乐观预期。
• 金融环境：美欧金融环境差异扩大，可能影响全球货币政策走向。

风险提示

• 北美页岩油超预期增产可能对全球经济和能源价格产生影响。

资产配置与金融产品研究组

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤

  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
  • 2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。

• 分析师：郭忠良

  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：黄雄

  • 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在 -10%-10% 之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在 10%-20% 之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5% 以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在 -5%-5% 之间。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5% 以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 分析师声明其观点准确反映个人判断，对其他券商研究报告不承担任何责任。

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