20240603-华创证券-_资产配置快评_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

报告摘要

资产配置快评 - 核心分析总结

投资摘要要点：

美国银行业净息差压力：
截至2024年一季度，美国商业银行净息差为3.17%，较前一季度下降14个基点，主要受存款成本上升、信贷需求放缓及企业增加债券融资等因素影响。尽管有所下降，但距离可能触发衰退的阈值仍有较大距离，显示出银行业整体依然稳健，但存在的压力不容忽视。
银行贷款与证券变化趋势：
2024年一季度，美国商业银行净贷款规模同比下降355亿美元，创下13个季度最大跌幅，表明企业在融资方面转向债券市场，而非通过银行渠道，这暗示银行实质性放贷并未紧缩。与此同时，银行继续增持可供出售证券而减持持有到期证券，资金在风险资产与流动性资产间的再次调整，显示出对利率变动的敏感反应。
美国通胀与需求动态：
4月份美国进口价格同比升至11%，推升外部需求，但商品“量跌价涨”的态势难以持续，可能成为输入性通胀的重要源头。耐用品和服务价格下行力度减弱，核心PCE连续三月维持在2.8%，动摇了先前对通胀的下行预期，可能促使美联储重新评估降息节奏，甚至可能引发对加息的预期。
中国资产表现：
- 权益风险溢价（ERP）：截至5月31日，沪深300指数ERP在62倍以上，处于较高历史水平，显示股票估值已具有一定的吸引力。
- 国债远期套利回报：中国10年期国债远期套利回报升至47个基点，反映市场对债券利率上升的预期较强。
- 股市与债市相对表现：国内股票相对债券的总回报比率回到均值，表明股票与债券资产之间的回报关系趋向稳定，股票在长期内的相对优势逐渐提升。
外汇与市场指标动态：
离岸美元的融资成本变化显示美元市场依然保持宽松，而铜金价格比回升同时人民币汇率上升，标志着中美资本流动及全球需求之间出现较明显背离，投资者需关注其走势差异所带来的信号。