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资产配置快评总结：2021年第9期

核心内容

本报告聚焦于当前全球主要资产市场的动态变化，分析了国债利率、美元投机持仓、原油期权波动率等关键指标，为投资者提供了关于大类资产配置的参考意见。

主要观点

1. 国债利率走势

• 意大利与美国10年期国债利率利差：利差已接近负一倍标准差，未来触底反弹的可能性逐渐增大。
• 美债利率上行预期：若美联储不采取措施稳定通胀预期，美债利率可能继续上行，进而推动意大利国债利率飙升。
• 欧洲央行政策响应：意大利国债利率的上升可能迫使欧洲央行加快扩表，加剧美联储与欧洲央行之间的政策差异，导致美元升值压力。

2. 期权市场与投机持仓

• 美债利率上行押注：美债长期期权偏斜度升破2013年11月高点，显示市场对美债利率上行的预期显著增强。
• 美元投机净空头持仓：广义美元投机净空头持仓降至8周最低水平，表明投资者对美元的看空情绪有所缓解。
• 超长期美债持仓：超长期美债的投机净空头持仓显著增加，反映出市场对长端利率上行的预期。

3. 原油市场波动

• 原油期权波动率上升：布伦特原油3个月期权波动率上升，可能削弱近月油价上涨动能。
• 原油贴水结构：布伦特原油12个月贴水位于13个月低点，表明市场对远期油价的预期偏低，近月油价上涨可能受制。

关键信息

• 利率预期：美债利率上行预期增强，可能对意大利国债产生传导效应，影响欧洲央行政策。
• 美元走势：美元投机净空头持仓下降，显示市场情绪有所改善，但超长期美债空头持仓增加表明对利率风险的担忧。
• 原油市场：原油期权波动率上升，可能影响油价走势，近月上涨动能减弱，远期贴水结构可能引发市场调整。

风险提示

• 美国信用环境超预期收紧：若美联储政策收紧超出预期，可能对美债市场及全球经济产生冲击。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤

  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
  • 曾获新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第四名等荣誉。

• 分析师：郭忠良

  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：黄雄

  • 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%~5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明

• 所有分析师声明其观点和建议准确反映其个人判断，不承担其他券商研究报告的任何责任。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的买卖建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况等。
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