20221025-太平洋-爱博医疗-688050.SH-Q3业绩增长强劲_盈利能力持续增强_5页

报告摘要

爱博医疗是一家专注于眼科医疗器械的公司，其主要产品包括人工晶状体和角膜塑形镜。2022年三季报显示，公司业绩增长强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长 41.92% 和 55.19%，主要得益于核心产品的持续增长。公司同时在研发投入和海外市场拓展方面取得进展，整体盈利能力显著增强。

业绩表现强劲：2022年Q1-3，公司实现营业收入4.41亿元，同比增长 35.83%；归母净利润1.99亿元，同比增长 41.82%。其中Q3单季营收1.68亿元，同比增长 41.92%，归母净利润0.76亿元，同比增长 55.19%。
核心产品增长：公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续增长，人工晶状体增速较Q2有所恢复。
研发投入加大：Q3研发投入为0.17亿元，同比增长 10.76%，研发费用率保持在 10%。公司多项在研项目进展顺利，包括硬性接触镜酶清洁剂获批上市，散光人工晶状体在马来西亚获批，拓展海外市场布局。
盈利能力增强：Q1-3毛利率 85.4%（+1.1pct），净利率 45.1%（+1.9pct），期间费用率 35.1%（-4.9pct）。Q3毛利率 85.7%（+0.06pct），净利率 45%（+3.8pct），期间费用率 37.2%（-7.7pct），销售费用率显著下降，整体费用控制得当。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.48亿元、3.43亿元和4.65亿元，对应PE分别为 91倍、65倍、48倍，给予“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	归母净利润（百万元）	PE（倍）
2021A	433	168	171	128.98
2022E	591	243	248	90.54
2023E	821	337	343	65.47
2024E	1086	456	465	48.31

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	83.91%	84.29%	85.31%	85.46%	85.75%
销售净利率	35.20%	38.74%	41.22%	41.01%	42.01%
净利润增长率	59.41%	69.10%	52.56%	38.30%	35.52%
ROE	6.36%	10.24%	13.15%	15.33%	17.13%
ROA	5.89%	8.37%	11.05%	12.82%	14.53%
ROIC	5.61%	7.59%	11.02%	13.35%	15.39%
EPS（元）	1.08	1.63	2.36	3.27	4.43
PE（倍）	160.17	128.98	90.54	65.47	48.31
PB（倍）	11.98	13.21	11.90	10.03	8.28
PS（倍）	66.61	51.04	38.07	27.39	20.70
EV/EBITDA（倍）	135.27	108.75	68.95	48.81	35.61

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	537	473	619	1032	1459
应收和预付款项	76	70	127	141	208
存货	59	56	89	110	148
其他流动资产	474	520	521	528	536
流动资产合计	1146	1119	1356	1811	2351
长期股权投资	0	2	2	2	2
固定资产	186	230	349	402	422
在建工程	81	318	159	80	40
无形资产	91	91	91	91	91
商誉	0	21	21	21	21
其他非流动资产	134	267	270	273	277
资产总计	1639	2048	2248	2680	3204
应付和预收款项	51	94	76	140	172
长期借款	0	0	143	143	143
其他长期负债	14	25	25	25	25
负债合计	91	307	298	384	442
股本	105	105	105	105	105
资本公积	1305	1318	1318	1318	1318
归母公司股东权益	1518	1674	1889	2241	2717
股东权益合计	1548	1740	1951	2296	2763
负债和股东权益	1639	2048	2248	2680	3204

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	123	219	180	433	464
投资性现金流	-588	-420	9	-15	-32
融资性现金流	805	138	-44	-5	-5
现金增加额	341	-64	146	413	427