20241104-国盛证券-爱博医疗-688050.SH-Q3收入端延续高增长_定增扩张美瞳产能_未来可期_3页_758kb

爱博医疗（688050SH）Q3业绩总结与分析

1. 业绩概要

• 2024Q1-Q3财务表现：营业收入达1075亿元，同比增长6094%；归母净利润318亿元，同比增长2604%；扣非净利润304亿元，同比增长2741%。
• 2024Q3单季数据：营业收入390亿元，同比增长4911%；归母净利润110亿元，同比增长2338%；扣非净利润105亿元，同比增长2288%。

2. 业务亮点

• 驱动增长的关键因素：手术治疗、近视防控及视力保健业务持续增长，其中美瞳业务收入占比提升成为主要变量。
• 毛利率波动：Q3毛利率为63.95%（同比下滑14.99个百分点），主要受美瞳业务毛利率较低影响，预计随产能爬坡和销售扩大将趋于改善。
• 费用控制：期间费用率同比下降，销售、管理、研发费用率分别降至11.25%、1.18%、7.82%，费用管理高效。

3. 资本运作与产能扩张

• 定增计划：公司通过定增募资3亿元，主要用于隐形眼镜及注塑模具产线建设，建成后年产能将达25.2亿片水凝胶镜片和5亿套模具，进一步强化高端市场布局。

4. 市场布局

• 国内市场：销售网络覆盖31个省市超6000家医疗机构，消费者渠道通过收购“天眼医药”拓展。
• 海外市场：产品出口至30余国，环曲面人工晶状体和EDoF人工晶状体获得海外认可。

5. 盈利预测与评级

• 成长预期：预计2024-2026年营收分别为1392亿、1890亿、2453亿，净利润依次为393亿、513亿、663亿，三年复合增长率显著。
• 估值支撑：PE从45倍降至27倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 外部风险：市场竞争加剧、政策变动及市场推广不达预期可能影响增长。

分析师观点
Q3业绩延续高增长，但美瞳业务占比提升导致利润增速低于收入增速，毛利率改善成为关键变量。产能扩张与全球化布局有望支撑中长期增长，维持“买入”评级。