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爱博医疗（688050）业绩点评报告总结

核心内容

爱博医疗于2020年发布了年度业绩快报，数据显示其全年营业总收入为2.73亿元，同比增长39.88%；归母净利润为0.97亿元，同比增长44.80%；扣非归母净利润为0.90亿元，同比增长41.22%。整体业绩表现符合市场预期，展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 主营产品增长显著
  公司人工晶体产品在2020年全年保持稳健增长，除第一季度受疫情影响外，第二至第四季度销量及收入同比增长均超过30%。随着带量采购的推进及高端产品的推广，终端客户数量持续增加，预计未来仍将保持增长态势。

• 角膜塑形镜成为新增长点
  角膜塑形镜自2019年上市以来迅速放量，2020年销量突破10万片，实现营业收入0.41亿元，同比增长479.59%。该产品设计独特，竞争优势明显，有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力。

• 研发投入持续加大
  2020年公司研发投入达0.40亿元，同比增长39.28%。多项新产品已通过注册审批或完成临床试验，包括预装式非球面人工晶状体、非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液等，显示出公司在眼科领域的全系列产品布局逐步完善。

• 拓展新领域
  公司拟成立子公司“爱博睿美”以拓展眼科及医学美容领域，进一步增强市场竞争力和业务多元化。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为2.70亿元、3.91亿元、5.38亿元，对应EPS分别为0.89元、1.30元、1.69元。
• 市盈率：对应当前股价的PE分别为229倍、157倍、121倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，表明公司未来6个月内相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

财务数据概览

• 营业收入：2020年同比增长38.2%，2021年预计增长45.1%，2022年预计增长37.4%。
• 净利润：2020年同比增长40.6%，2021年预计增长46.3%，2022年预计增长29.9%。
• 毛利率：保持在87.9%至88.3%之间，盈利能力较强。
• 净利率：稳定在34.3%至34.5%之间，显示良好的成本控制能力。
• ROE：从10.8%提升至17.4%，反映公司资产回报率逐步提高。
• 资产负债率：从5.6%上升至71.8%，显示公司融资规模扩大，财务杠杆增加。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2020年为80百万元，2021年预计为-95百万元，2022年预计为119百万元，显示公司运营资金需求有所上升。
• 期末现金余额：从196百万元增长至2449百万元，现金储备充足。
• 流动比率：从14.47下降至1.18，表明公司短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从11.61下降至1.10，流动性指标持续下降。

风险提示

• 新产品推广不及预期：新产品上市后可能面临市场接受度低的风险。
• 产品质量及潜在责任风险：产品质量问题可能引发法律纠纷或品牌声誉受损。
• 带量采购降价幅度过大：若带量采购政策导致产品价格大幅下降，可能影响公司利润空间。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

数据来源

• Wind
• 万联证券研究所

估值指标

• P/E（市盈率）：从322.43倍下降至120.72倍，估值逐步理性化。
• P/B（市净率）：从34.82倍下降至20.95倍，资产价值逐步被市场认可。
• EV/EBITDA：从-2.29倍上升至125.70倍，显示公司估值逐步提升。

公司基础信息

• 总股本：105.14百万股
• 流通A股：22.47百万股
• 收盘价：204.50元
• 总市值：215.01亿元
• 流通A股市值：45.95亿元
• 大股东持股：解江冰，持股12.93%

研究团队信息

• 分析师：徐飞

  • 执业证书编号：S0270520010001
  • 电话：021-60883488
  • 邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：史玉琢

  • 电话：021-60883490
  • 邮箱：shiyz@wlzq.com.cn

附注

• 报告中所提及的投资建议与评级仅供参考，实际投资决策需结合个人情况及市场变化。
• 本报告由万联证券股份有限公司研究所发布，版权归属公司所有，未经许可不得使用或转载。