20220417-首创证券-电投能源-002128.SZ-公司简评报告_煤_铝板块相得益彰_新能源乘势而上_4页_1mb

电投能源公司简评总结

核心内容

电投能源（002128）是一家以煤炭、电力和电解铝为主营业务的企业，2021年年度业绩报告显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司当前评级为“买入”，主要基于其在煤炭、电力及新能源板块的协同效应，以及未来盈利能力的提升预期。

主要观点

• 煤炭板块表现：2021年公司煤炭板块实现营业收入74.72亿元，同比增长13.45%；营业利润35.51亿元，同比增长11.52%。尽管原煤产量略有下降（-0.02%），但商品煤销量略有增长（0.41%），综合售价上涨12.99%，吨煤毛利增长10.57%，毛利率为47.31%（较上年下降1.04个百分点）。

• 电力板块增长：2021年电力板块营业收入22.74亿元，同比增长16.74%；营业利润7.06亿元，同比增长15.46%。公司发电量和销售电量均增长10.6%左右，度电价格上升5.5%，发电成本上升6.2%，毛利率为31.23%（较上年下降0.46个百分点）。

• 电解铝板块盈利提升：2021年电解铝板块营业收入144.37亿元，同比增长28.89%；营业利润37.63亿元，同比增长71.23%。尽管产量和销量略有下降，但销售单价大幅上涨33.52%，生产成本上涨22.81%，综合毛利率为26.07%（较上年提升6.45个百分点）。

• 新能源发展计划：公司已投产新能源发电装机规模156万千瓦，计划在“十四五”末将新能源装机规模提升至700万千瓦以上，绿电比例进一步提高，新能源将成为公司未来发展的重点。

• 盈利预测：预计公司2022年至2024年归母净利润分别为54.84亿元、58.89亿元和61.81亿元，对应PE分别为6.1倍、5.6倍和5.4倍，显示公司估值持续走低，但盈利增长空间较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为246.49亿元，同比增长22.79%；预计2022-2024年分别增长16.0%、4.4%和4.5%。
• 净利润：2021年为35.60亿元，同比增长71.92%；预计2022-2024年分别增长54.1%、7.4%和4.9%。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.85元，预计2022-2024年分别为2.85元、3.06元和3.22元。
• 毛利率：2021年为34.0%，预计2022-2024年分别提升至40.3%、40.3%和39.9%。
• 净利率：2021年为14.4%，预计2022-2024年分别提升至19.2%、19.7%和19.8%。
• ROE：2021年为17.5%，预计2022-2024年分别提升至22.5%、20.6%和18.7%。
• ROIC：2021年为15.8%，预计2022-2024年分别提升至22.8%、20.0%和17.9%。

资产与负债情况

• 总资产：2021年为37633.3亿元，预计2022-2024年分别增长至39428.8亿元、45874.6亿元和52520.8亿元。
• 负债合计：2021年为14143.9亿元，预计2022-2024年分别减少至9918.4亿元、10016.7亿元和10133.7亿元。
• 资产负债率：2021年为37.6%，预计2022-2024年分别降至25.2%、21.8%和19.3%。
• 净负债比率：2021年为25.1%，预计2022-2024年分别降至13.0%、11.1%和9.7%。
• 流动比率与速动比率：2021年速动比率为1.00，预计2022-2024年分别提升至2.42、3.85和5.25。

现金流与经营状况

• 经营活动现金流：2021年为6332.8亿元，预计2022-2024年分别增长至9434.3亿元、10232.6亿元和10520.4亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-3267.1亿元，预计2022-2024年分别为-2905.5亿元、-2905.5亿元和-2905.5亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为-2503.5亿元，预计2022-2024年分别为-6153.7亿元、-1811.7亿元和-1888.2亿元。
• 现金净增加额：2021年为562.1亿元，预计2022-2024年分别为375.1亿元、5515.3亿元和5726.7亿元。

风险提示

• 煤价超预期下跌
• 火电发电增幅受阻
• 电解铝价格下跌

评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月内相对于沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 评级标准如下：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业评级

• 行业评级分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

分析师信息

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验和5年证券投资经验。
• 张飞：行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，拥有2年股权投资经验。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，所提供的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行评估，并考虑其投资目的、财务状况及特定需求。首创证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不对因此造成的任何后果承担责任。