深度报告-20240524-国海证券-电投能源-002128.SZ-深度报告_煤电铝三大业务共成长_稳健性和弹性兼备_36页_1mb

电投能源(002128SZ)深度报告分析总结如下：

电投能源是蒙东及东北地区领先的褐煤企业，现已发展成为“煤电铝”一体化的综合能源集团，归属于国电投集团，背靠央企资源，具有多行业经营和能源转型优势。公司煤炭业务占据蒙东褐煤核心产能，露天开采成本优势显著，吨煤成本常年维持在90元/吨附近，远低于行业平均水平；同时，公司长协煤价格在2024年全面上调，煤价逆势上涨，盈利空间逐步扩大，未来仍有新增产能释放计划。电解铝业务依托180万千瓦自备电厂及可再生能源配套（风电90万千瓦，光伏15万千瓦），电力成本刚性稳定，成功规避了高耗能产业电价上涨风险，配合氧化铝价格上行，2023年吨铝毛利达2529元/吨，电解铝毛利率高达155%，位居行业前列。电力板块中，火电与新能源并行发展，新能源装机快速增长（截至2024年5月达4552万千瓦），装机结构持续优化，2024年新能源发电量近44亿度，进一步提升公司整体盈利弹性。

根据盈利预测，公司2024至2026年营业收入预计分别为293亿元、304亿元、314亿元，同比增长3%；归母净利润分别达到55亿元、59亿元、63亿元，同比增长9%；对应的PE分别为91、85、80倍，PB为16倍，估值远低于可比公司平均水平。报告维持“买入”评级，主要基于公司各业务板块协同发展的稳健性和能源转型带来的弹性。

风险方面主要包括煤价大幅下跌、政策性限电、新能源项目建设不及预期等因素。综合来看，电投能源作为能源结构多样化的综合企业，具备较强的核心竞争力与成长性。