20250828-东吴证券-福莱特-601865.SH-2025中报点评_25Q2盈利有所回升_资产减值影响拖累业绩_3页_453kb

福莱特公司（601865）2025年中报深度解析

一、核心事件概述
福莱特发布2025年中报，2025年上半年营收77.4亿，同比下滑28%，归母净利润2.6亿元，同比大幅下滑83%。利润下滑主要受公司产成品与窑炉冷修引发资产减值损失约2.4亿元拖累。进入二季度，公司业绩环比有所改善：尽管出货量环比略降，但毛利率环比提升约5个百分点，单平净利环比上升0.7-0.8元/平方米，带动盈利水平回升。

二、经营分析亮点

1. 盈利能力回升：2025年4月光伏玻璃价格受抢装影响处于高位，导致当期单位净利达1.1-1.2元/平方米，环比提升显著。
2. 产能调整影响：三季度因3座窑炉冷修，供给端减少3000吨光伏玻璃产量，叠加原材料价格回升预期，预计公司Q3出货量及利润弹性提升。
3. 市场格局稳定：公司占据光伏玻璃市场超过50%份额，与信义光能市占率合计居首，在行业二三线企业中保持明显的高盈利能力与市场领先地位。

三、财务状况简析
2025年预计资产减值及费用率有所下降，经营现金流流入达12.3亿元，期末存货环比升约34%，暴露年末营运资金压力存在，但第二季度整体费用支出同比下降。

四、未来展望与盈利预测
受冷修影响，公司印尼产能投产进程略延期，确保未来多国市场适配需求。公司树脂产能稳步释放，仍具备较强成本控制力。基于资产减值修复及行业景气度提升，预计公司2025-2027年归母净利润将分别为6.2亿、11.6亿、14.9亿（同比-39%，+88%，+28%），“买入”评级评级维持不变，目标价较当前市净率有较大力度修复预期。

五、风险提示
光伏玻璃行业竞争升级、需求增速不及预期、国际项目进度或超预期延迟风险。

总结：公司短期因窑炉调修和行业周期承压，但Q2已显现盈利复苏迹象，三季度有望明显改善，具备产能弹性与市场优势，研判中长期成长与发展能力较砝重。建议投资者谨慎关注利润修复节奏，以及印尼产能落地情况。