> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福莱特（601865）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 福莱特（601865）于2026年3月29日发布2025年度报告，整体业绩符合预期，行业竞争格局有所优化，公司盈利状况有所改善。分析师维持“买入”评级，基于公司持续的产能扩张与盈利能力提升，预计其2026-2028年归母净利润将分别达到12.9亿元、17.0亿元和20.6亿元，对应PE分别为28倍、21倍和18倍。 --- ## 主要观点 ### 1. **2025年业绩表现** - **营业收入**：全年实现155.67亿元，同比下降16.7%。 - **归母净利润**：全年实现9.81亿元，同比下降2.6%。 - **Q4业绩亮点**：Q4营收31.03亿元，同比下滑23.9%，环比下滑34%；但归母净利润3.43亿元，同比增长218.7%，环比增长-9%，毛利率达24.27%，同比提升21.38个百分点，环比提升7.51个百分点，盈利创年内新高。 ### 2. **盈利能力提升因素** - **单平盈利提升**：2025年单平盈利约1.7-1.8元，环比增加0.9元/平。 - **成本端优化**：海外业务占比提升、玻璃平均价格略升、纯碱价格下行，共同推动毛利率提升。 ### 3. **产能布局与全球化战略** - **现有产能**：截至2026年3月，公司累计在产总产能为19100吨/日（含越南2000吨/日）。 - **未来产能**：安徽和南通项目将根据市场供需择机投产；印尼2*1600吨项目预计2028年投产，进一步完善全球化产能布局，满足海外市场需求。 - **行业地位**：凭借规模、成本和技术优势，公司盈利能力持续领先二三线企业，龙头壁垒不断巩固。 ### 4. **财务状况分析** - **期间费用**：全年期间费用12.5亿元，同比下降10%，期间费用率8.0%，同比略增，费用管控良好。 - **现金流**：全年经营性净现金流为29亿元，较前三季度增加6.5亿元，现金流保持健康。 - **资产负债率**：2025年为46.65%，预计未来三年逐步下降至42.62%，财务结构趋于稳健。 ### 5. **财务预测（2026-2028年）** | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 16,919 | 19,948 | 23,419 | | 归母净利润（百万元） | 1,292.50 | 1,703.35 | 2,060.18 | | 毛利率（%） | 17.66 | 17.63 | 17.08 | | 归母净利率（%） | 7.64 | 8.54 | 8.80 | | P/E（现价&最新摊薄） | 27.92 | 21.18 | 17.51 | --- ## 关键信息 - **行业竞争优化**：行业竞争格局改善，公司盈利有所回升。 - **海外市场增长**：海外业务占比提升，推动单平盈利增长。 - **产能扩张计划**：公司持续推进产能建设，全球化布局进一步完善。 - **现金流稳健**：经营性净现金流持续增长，公司运营能力良好。 - **估值逐步下降**：随着盈利预期上升，未来PE逐步下降，投资价值提升。 --- ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能进一步加剧，影响盈利能力。 - **需求不及预期**：光伏玻璃下游需求可能不及预期，影响销售业绩。 --- ## 股票市场数据 - **收盘价**：15.84元 - **一年最低/最高价**：13.85元 / 20.26元 - **市净率（P/B）**：1.64倍 - **流通A股市值**：301.12亿元 - **总市值**：371.11亿元 --- ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在5%至15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-5%至5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%至-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 --- ## 总结 福莱特2025年业绩表现稳健，尽管面临行业需求波动，但通过优化成本结构与扩大海外市场占比，公司盈利能力显著提升。未来三年，公司计划持续扩大产能，强化全球化布局，预计归母净利润稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，但需关注行业竞争加剧与下游需求变化带来的潜在风险。