20240828-东吴证券-福莱特-601865.SH-2024年中报点评_24Q2量减利增_Q3扩大冷修待需求恢复_3页_453kb

福莱特（601865）中报点评总结：量减利增，冷修控产能迎需求恢复

摘要：
2024年8月28日，东吴证券发布福莱特（601865）中报点评，指出公司在上半年业绩表现优异，尽管光伏玻璃销量环比小幅下降，但毛利率显著提升，带动归母净利润大幅增长381%。报告预计行业冷修力度加大，产能有序释放，公司凭借规模和成本优势维持毛利率高位，并维持“买入”评级，上调目标价至23元。

一、业绩概况

• 2024H1表现：营收107亿元，同比增长105%；净利润15亿元，同比增长381%；毛利率238%，同比提升47个百分点。
• 2024Q2：营收497亿元，同环比+152%/-132%；净利润74亿元，同环比+288%/-28%；毛利率265%，环比提升65个百分点，符合市场预期。

二、量价分析与盈利驱动因素

• 销量变化：2024年上半年光伏玻璃销量6-7亿平（20mm口径）；Q2销量约3.4亿平，同比下降10%，但环比降幅收窄。
• 均价影响：Q2玻璃均价环比下降0.5-1元/平，主要受5-6月价格下跌影响；成本回落推动毛利率进一步提升，测算单平净利达22-26元/平。

三、Q3面临盈利压力，行业冷修控产能

• 组件排产下滑：Q3价格持续走低至135元/平（含税），多数企业陷入亏损，行业快速冷修过剩产能。
• 冷修进展：截至8月底，行业冷修窑炉超过1万吨，产能显著收缩；公司冷修2600吨产线，另有4条1200吨产线计划投产，剩余点火进度待供需判断。

四、公司优势与未来展望

• 成本控制：利用规模优势与高比例石英砂自供能力，保持毛利率领先10-15%，与行业二线厂商拉开差距。
• 产能布局：截至6月底总产能23000吨/日，海外产能扩张稳步推进（印尼、越南），计划2026年投产。
• 盈利下修与估值：下调2024-2026年净利润预测至218亿、301亿、395亿元，同比增速前值从+51%/+38%/+31%下修至-21%/+38%/+31%。维持2025年18PE，目标价23元。

五、风险提示

• 政策力度不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 组件需求复苏缓慢；
• 原材料价格波动等。

六、投资建议

公司光伏玻璃盈利能力韧性凸显，长期受益于产能集中与成本优势。冷修政策有效控制行业有效产能，有望带动价格底部回升。建议关注需求复苏节奏及新产能投放进度。