20131011-宏源证券-信用债日报_短端利率随资金成本回落下行_22页_700kb

信用债日报总结：2013年10月11日

核心内容

2013年10月11日，信用债市场整体呈现以下特点：

• 短端利率下行：短端利率随资金成本回落而下行，长端利率则相对稳定。
• 成交量分化：不同券种的成交量和收益率变化呈现出明显分化，高等级债券成交量下滑，低等级债券收益率下行。
• 市场活跃度：部分券种表现活跃，如短融、中票、企业债等，部分企业因业绩不佳或行业调整，导致债券价格下跌。
• 政策与监管动态：中债登清理丙类债券账户，证监会加强对IPO企业的监管，同时部分企业因涉嫌违法被立案调查。

主要观点

1. 资金面与利率变化

• 短端利率显著下行，R001 下降25bp至3.09%，R007 下降24bp至4.25%，R014 下降7bp至4.89%。
• 长端利率有所波动，GC001 上升58bp至2.31%，GC007 上升25bp至3.40%，GC014 下降19bp至3.63%。
• 短端高等级债券成交量下滑，而低等级债券YTM下行3-5bp，显示市场对低等级债券的偏好有所增加。

2. 市场概况

• 信用债当日成交总额为312亿元，短端成交47亿元，中票成交125亿元，产业债成交144亿元，城投债成交168亿元，公司债成交5.9亿元。
• 短端YTM整体下行，中长端稳定；城投债成交量回升，YTM稳定；公司债成交量小幅上升，YTM以低等级为主。

3. 产业债分析

• 短融与中票：
  • 短融总成交38.6亿元，高等级成交量大幅回落，YTM整体下行。
  • 中票总成交78.1亿元，3-5年期AAA级成交量上升，YTM小幅下行。
  • 交投活跃券种包括12山钢集CP001、12华能CP002等，其中部分低等级债券YTM下行明显。
• 企业债：
  • 银行间企业债成交量上升，长端低等级企业债YTM稳定。
  • 交易所企业债成交量较低，部分券种YTM略有波动。

4. 城投债分析

• 短融与中票：
  • 短融总成交8.1亿元，AA+、AA级短融带动成交回落，YTM小幅上行。
  • 中票总成交47.1亿元，3-5年期AAA级成交量上升，YTM稳定。
  • 交投活跃券种包括13汉城投CP001、13陕交建MTN002等，部分券种YTM小幅波动。
• 企业债：
  • 银行间企业债成交量回升，长端低等级企业债YTM稳定。
  • 交易所企业债成交量较低，部分券种YTM小幅波动。

关键信息

1. 宏观与政策

• 出口数据：9月出口同比下降0.3%，贸易顺差934.8亿元，前三季度进出口总值增长7.7%。
• 保障房建设：前9月全国基本建成410万套保障房，完成投资8200亿元。
• 文化企业支持：财政部安排8.3亿元支持中央文化企业发展。
• IPO监管加强：逾三成在审IPO企业提交终止审查申请，证监会将进一步加强监管。

2. 债市动态

• 丙类账户清理：中债登进一步清理丙类债券账户，要求2010年1月1日后开立且无托管余额的账户在10月31日前提交申请。
• 国债预发行试点：上交所启动国债预发行试点，推进国开行在交易所发债。
• 固收女王被查：国信证券固定收益团队因个人原因被调查，引发市场关注。
• 南京医药被立案调查：中诚信国际关注南京医药被证监会立案调查的影响。

3. 行业动态

• 日系车销量增长：9月日系车销量同比增长73.7%，自主品牌表现不佳。
• 环保专项行动：环保部公布72家环境违法企业名单，继续加强监管。
• 国家标准发布：发布35项国家标准，涉及乙醇汽油、移动支付等多个领域。
• 小麦最低收购价上调：2014年小麦最低收购价提高至每50公斤118元。
• 造船业数据：1-9月全国造船完工量同比下降26.4%，但新订单增长显著。
• 加工贸易升级：加工贸易出口结构升级，战略新兴产业表现积极。

4. 发债人动态

• 中石油否认拆分：中石油高层否认拆分传言，强调一体化战略。
• 南宁糖业亏损：预计前三季净利亏损1.33-1.74亿元，主要因白糖价格下跌和纸产品市场低迷。
• 乐山电力业绩下滑：多晶硅等业务停产，前三季净利润下降近四成。
• 南天信息亏损：预计前三季净利亏损4500万元-4900万元，主要因市场竞争加剧和人工成本上升。

结论

整体来看，信用债市场在资金面改善的背景下，短端利率下行，而长端利率相对稳定。产业债和城投债成交量和收益率呈现分化趋势，高等级债券成交量下滑，低等级债券YTM下行。此外，政策调整和行业动态对市场情绪和债券表现产生一定影响，部分企业因业绩不佳或监管问题，导致债券价格波动。市场参与者需密切关注政策动向和企业基本面变化，以评估信用债的投资价值。