20130903-宏源证券-短端收益率先于长端回落_22页_724kb

信用债日报总结 - 2013年9月3日

核心内容

2013年9月3日，信用债市场整体呈现稳中有降的趋势，短端收益率率先于长端回落。央行当日进行7天期逆回购100亿元，中标利率为3.9%，资金面预计先稳后紧。光大证券主体信用等级下调至AA，评级展望为负面，但其短融券债项等级维持A-1不变。交易商协会发布新规，规范债券发行簿记建档流程，提升市场透明度。市场成交总金额为315亿元，其中产业债和城投债分别成交173亿元和142亿元。

主要观点

市场动态

• 短端收益率下行：短融成交35亿元，YTM下行2bp；中票成交92.3亿元，3-5年期高等级中票带动成交量上升，涨跌互现。
• 长端收益率维稳：城投债成交量上升，YTM整体维持稳定。
• 公司债表现：公司债总成交量6.4亿元，AAA级成交量上升，YTM变化不大。
• 资金面情况：R001、R007、R014分别下降1bp、2bp、38bp，GC001、GC007、GC014分别下降70bp、15bp、19bp。

债市新闻

• 光大证券信用等级下调：中诚信将光大证券主体信用等级从AAA下调至AA，评级展望调整为负面。
• 央行逆回购操作：央行展开7天期逆回购100亿元，规模较上周锐减，显示资金面紧张有所缓解。
• 债券发行规范：交易商协会发布《非金融企业债务融资工具簿记建档发行规范指引》，强化簿记建档过程的内外部约束。

行业新闻

• 非制造业景气：8月非制造业商务活动指数为53.9%，略低于上月，但保持在荣枯线之上。
• 芯片进口依赖度高：中国80%的芯片需进口，外汇花费已超过石油。
• 网购支出增长：中国网购支出已达1.3万亿元，预计今年将超过美国。
• 航运业亏损缩小：14家上市航企上半年亏损45亿元，较去年同期有所改善。

发债人新闻

• 赤天化财务费用激增：半年报显示，财务费用大增25倍，赊销模式受挫。
• 宝钢撤资参股企业：宝钢集团挂牌出售参股企业上海佳艺冷弯型钢厂40%股权。
• 明星电缆高管失联：公司董事长李广元失联，公司两名高管也失联，影响公司运营。
• 中国铁物人事调整：公司高层人事变动，暗含对管控风险的关注。

关键信息

债券成交情况

• 产业债：
  • 短融成交30亿元，AA-级成交量上升，YTM维稳。
  • 中票成交92.3亿元，3-5年期高等级带动成交量上升，涨跌互现。
• 城投债：
  • 短融成交4.7亿元，成交量上升，YTM维稳。
  • 中票成交29.5亿元，13豫水利MTN002收于6.50%，成交1亿元。
• 企业债：
  • 银行间企业债成交104.4亿元，12宿建投债上6bp，收于6.13%，成交4亿元。
  • 交易所企业债成交3.1亿元，09怀化债下2bp，收于6.07%，成交1230万元。
• 公司债：
  • 总成交量6.4亿元，AAA级成交量上升，YTM变化不大。

收益率变化

• 短融：1Y YTM为4.95%，AA-级YTM为4.85%。
• 中票：3Y YTM为5.06%，AA+级YTM为5.50%。
• 企业债：3Y银行间企业债YTM为5.03%，AA+级YTM为5.90%。
• 公司债：3Y AAA级YTM为5.00%，AA+级YTM为5.74%。

市场分析

• 短端收益率先于长端回落：显示市场对短期资金面的预期更为乐观。
• 资金面预期：9月资金面预计前稳后紧，反映市场流动性有所改善但后期仍存在压力。
• 信用利差变化：短融信用利差有所扩大，中票信用利差则维持稳定，显示市场对信用风险的评估有所变化。

重要图表与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化。

• 图2：短融日成交量与平均YTM。

• 图3：中票日成交量与平均YTM。

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM。

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM。

• 图6：公司债日成交量与平均YTM。

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM。

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM。

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率。

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化。

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平。

• 表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平。

• 表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平。

• 表6：交投活跃短融（产业）。

• 表7：交投活跃中票（产业）。

• 表8：交投活跃银行间企业债。

• 表9：交投活跃交易所企业债。

• 表10：交投活跃公司债。

总结

本日报主要关注了信用债市场走势、政策变化、行业动态及发债人动态。短端收益率率先于长端回落，显示市场对短期资金面的预期更为乐观。央行逆回购操作规模下降，反映资金面紧张有所缓解。光大证券信用等级下调，显示市场对其信用风险的担忧。交易商协会发布新规，规范债券发行流程，提升市场透明度。产业债和城投债成交量上升，但收益率变化不一，显示市场对不同信用等级的债券有不同的评估。整体来看，市场在政策调整和行业动态的影响下，呈现出一定的波动性。