20240908-德邦证券-西子洁能-002534.SZ-余热锅炉和清洁环保能源装备毛利率大幅提升_在手订单充足支撑公司长足发展_4页_828kb

西子洁能（002534）公司点评总结

核心财务表现

• 2024年上半年业绩： 公司实现营业收入298亿元，同比下降19.57%；归属母公司净利润34亿元，同比增长10654.6%；扣非净利润9.4亿元，同比增长29383%；基本每股收益为0.46元，同比增长1050%。

订单与市场拓展

• 在手订单充足： 截至2024年6月底，公司手订单达699亿元，为发展提供支撑。
• 积极拓展方向： 海外市场（燃机余热锅炉）、新能源（熔盐储能与光热发电、用户侧储能等）、备件市场（节能提效、环保改造和设备更新），受益于设备更新政策。

产品毛利率提升

• 毛利率表现：
  • 余热锅炉：营收占比37.49%，毛利率22.47%，同比提升9.09个百分点。
  • 清洁环保能源装备：营收占比11.47%，毛利率29.31%，同比提升14.67个百分点。
  • 解决方案：营收占比37.66%，毛利率12.73%，同比提升2.53个百分点。
  • 备件及服务：营收占比98.1%，毛利率25.36%，同比下降0.52个百分点。
• 公司策略： 通过订单质量和降本增效提升整体毛利率。

研发投入

• 研发费用增长： 2024年上半年研发支出达20.5亿元，同比增加3179%，主要用于研发材料。
• 技术应用与创新： 在熔盐技术、机组灵活性改造、零碳园区方面应用经验，推动传统技术优化（燃机、干熄焦、流化床）。

投资建议与估值预测

• 评级： 维持“增持”。
• 财务预测（2024-2026年）：
  • 收入预测：8252亿元、8802亿元、9397亿元，增速21%、6.7%、6.8%。
  • 归母净利润预测：34亿元、36亿元、47亿元，增速10654%、56%，33%。
  • P/E估值（基于预测）：预测维持该评级。

风险提示

• 政策：如设备更新政策落地低于预期。
• 原材料：价格波动风险。
• 技术：迭代风险。
• 竞争：市场竞争加剧。

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