20220830-中航证券-西子洁能-002534.SZ-余热锅炉龙头中报利润符合业绩预告_光热储能先驱Q2新单环比大幅抬升_4页_1mb

西子洁能 (002534) 公司研究总结

核心内容概述

西子洁能（002534）在2022年半年度报告中披露了公司业绩表现及业务发展情况。尽管营业收入保持高速增长，但公司盈利能力受到原材料价格波动的显著影响，导致净利润大幅下滑。同时，公司在新能源和储能领域的布局持续深化，显示出其在行业转型中的战略眼光和市场潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现35.11亿元，同比增长25.85%，显示公司业务规模持续扩张。
• 净利润：归母净利润0.98亿元，同比下降61.43%；扣非归母净利润0.45亿元，同比下降79.90%。
• 毛利率与净利率：毛利率为17.50%，同比下降7.27个百分点；净利率为3.64%，同比下降6.61个百分点。
• Q2数据：2022年Q2营收21.75亿元，同比增长20.49%；归母净利润0.58亿元，同比下降67.90%。

2. 新增订单与在手订单

• 上半年新增订单：38.6亿元，同比下降32%。
• Q2新增订单：26.5亿元，环比Q1增长117%，表明公司经营逐步复苏。
• 在手订单：截至2022年6月底为77.4亿元，较去年同期微降0.37%，显示公司未来业绩具备一定保障。

3. 原材料价格影响

• 成本结构：直接材料与外扩件成本占生产成本的60%左右。
• 钢材价格波动：2021年钢材价格高位运行，2022年初开始回落，预计对毛利率产生积极影响。
• 毛利率变化：2022年毛利率为16.75%，同比下降6.92个百分点，环比下降1.97个百分点。

4. 业务结构分析

• 余热锅炉业务：
  • 收入：11.92亿元，同比增长25%。
  • 毛利率：19.27%，同比下降8.8个百分点。
  • 收入占比：34%。
• 清洁环保能源装备：
  • 收入：4.43亿元，同比下降40.10%。
  • 毛利率：16%，同比下降5.2个百分点。
  • 收入占比：13%。
• 解决方案业务：
  • 收入：13.82亿元，同比增长69%。
  • 毛利率：14%，同比下降4.7个百分点。
  • 收入占比：39%。
• 备件及服务业务：
  • 收入：4.23亿元，同比增长77%。
  • 毛利率：19%，同比下降19个百分点。
  • 收入占比：12%。

5. 公司战略与业务布局

• 余热锅炉龙头地位：公司是全国余热锅炉行业归口研究所和国家认定企业技术中心，是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研发与制造基地。
• 差异化竞争战略：避开与三大特大型锅炉企业的正面竞争，发挥技术和规模优势。
• 新能源+储能布局：覆盖光伏、储能、氢能、风能等领域，与多家企业形成战略合作。
• 技术收购与合作：
  • 收购兰捷能源科技51%股权，拥有浸没式高压电极锅炉技术。
  • 受让赫普能源环境科技股份有限公司14%股权，共同参与火电灵活性调峰储能改造。

6. 投资建议

• 盈利预测：预计2023年、2024年归母净利润分别为6.9亿元、10.7亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应2023年PE为21.53倍，2024年PE为13.86倍。
• 未来增长预期：公司盈利能力有望随着原材料价格回落而恢复，收入增长带来利润弹性。

7. 风险提示

• 宏观经济风险：若市场下行，可能影响公司订单和盈利能力。
• 原材料波动风险：钢材等原材料价格波动可能对毛利率产生影响。
• 政策变动风险：锅炉及储能行业政策变动可能对公司业务造成不确定性。

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	5355.67	6578.13	9643.81	13322.69	17924.29
归母净利润（百万）	515.48	420.29	235.33	690.12	1072.02
PE（倍）	28.82	35.35	63.14	21.53	13.86

投资评级说明

投资评级	说明
买入	预计未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
持有	预计未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
卖出	预计未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

投资评级	说明
增持	预计未来六个月行业增长高于沪深300指数
中性	预计未来六个月行业增长与沪深300指数相近
减持	预计未来六个月行业增长低于沪深300指数

研究团队介绍

• 团队负责人：邹润芳，曾获新财富最佳分析师机械行业第一名。
• 团队特点：擅长产业链研究和资源整合，关注中国制造转型升级与新兴产业方向。

联系方式

• 分析师：邹润芳、唐保威
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系方式：
  • 电话：18017096787
  • 邮箱：tangbw@avicsec.com
  • 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
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