20240526-浙商证券-西子洁能-002534.SZ-西子洁能点评报告_余热锅炉业务盈利能力短期承压_熔盐储能提供发展动能_4页_460kb

报告摘要

报告重点概要：

2023年业绩：全年营收808亿元，同比增长10%；净利润下滑显著（归母净利润同比下降73%，扣非归母净利润同比下降203%），主要受资产减值和当年处置资产收益影响。
2024年一季度：营收同比降26%，净利润同比大幅增长950%（主要贡献来自转让股权的投资收益），扣非净利润同比增长34%，盈利能力指标如销售毛利率和销售净利率均有明显提升。

主要业务：余热锅炉业务（占营收约41%，毛利率约15%），正面临激烈市场竞争，优胜劣汰，市占率向头部集中，盈利能力有望修复。
新增长极：清洁能源装备与服务（占营收约10%，毛利率更高），特别是在熔盐储能应用领域：
- 光热发电领域，自主研发了适用于塔式光热系统的熔盐吸热器和蒸汽发生系统（如青海德令哈项目），性能达到全球领先水平。
- 火电灵活性改造领域，熔盐储热技术凭借其容量大、寿命长等优势，在政策驱动（发改委目标）下有望迎来千亿级市场空间。
- 零碳园区建设，参与了浙江省最大用户侧熔盐储能项目落地，展示了在新型储能领域的探索成果。
分析师评级：
- 盈利预测：
  - 2024-2026年，预计营收分别为705亿（-13% YoY）、820亿（+16% YoY）、916亿（+12% YoY），三年复合增速4%。
  - 归母净利润预计为37亿（+587% YoY）、45亿（+21% YoY）、51亿（+14% YoY），三年复合增速111%。
  - PE估值预计分别为22倍、18倍、16倍。
- 评级观点：考虑行业竞争和订单毛利下滑风险，将评级下调为“增持”。