20170928-招商证券-招商策略团队A股四季度投资展望_泮寒晛暖_58页_1mb

招商策略四季度投资展望总结

核心内容

招商策略团队于2017年9月28日发布的四季度A股投资展望，指出四季度指数上涨空间有限，大级别行情仍需等待。整体上，建议投资者以“稳”为配置风格，重点布局“绿色中国”和“可选消费”两大主线。

主要观点

• 经济展望：四季度投资增速将边际回落，经济基本面趋弱。
• 盈利展望：受基数效应和经济下滑影响，企业盈利增速将高位回落。
• 流动性展望：金融监管政策静候落地，流动性有望被动改善，利率拐点或将出现。
• 核心事件：党的十九大即将召开，其关键词“创新”“绿色”“开放”“共享”将成为关注焦点。
• 风格分析：强调业绩为上，规避高估值、高解禁、高商誉的标的。
• 行为分析：各类投资者行为心态各异，北上资金偏好消费、金融和电子龙头；散户风险偏好提升，但场外普通投资者情绪仍不浓厚；保险资金成为重要资金来源。
• 行业配置：建议以“绿色中国”和“可选消费”为主要投资方向。

关键信息

经济环境

• 固定资产投资增速放缓，地产投资继续回落，可能影响政府投资方向。
• 出口金额增速连续两个月下滑，社会消费品零售总额增速保持稳定。
• 四季度为消费旺季，零售数据反弹可能带来可选消费行业超额收益。

盈利趋势

• 企业盈利增速在2017年二季度回落至13.3%，非金融企业盈利增速明显。
• 2016年三季度开始，企业盈利基数抬升，导致增速下行。
• 个别行业如资源品在2016年四季度出现大幅增长，但2017年增速有所回落。

流动性变化

• 金融监管趋严，导致主动负债增速回落，但商业银行通过同业负债扩张维持负债增长。
• 央行总资产未明显增加，但流动性有望在监管落地后改善。
• 中美十年期国债收益率差值扩大，对国内利率影响有限。

行业配置建议

绿色中国

• 配置理由：

  1. 十九大精神将强调“绿色”“生态环境建设”“环境保护”，相关行业有望受到政策支持。
  2. 地产投资下滑背景下，环保、园林、水务等政府项目可能成为优先支持对象。
  3. 四季度流动性改善，利率可能下行，有利于绿色行业。
  4. PPP项目逐步规范，为环保、园林、水务等行业提供融资支持。

• 相关行业：园林、环保、水务。

• 投资逻辑：环保、水务板块估值处于历史低位，行业基本面改善，是布局良机。

可选消费崛起

• 配置理由：

  1. 地产销售见顶回落，对可选消费的挤出效应降低。
  2. 房价仍同比上涨，带来居民财富效应。
  3. 企业盈利改善，带动居民实际可支配收入回升。
  4. 四季度为消费旺季，零售数据反弹将提升可选消费预期。

• 相关行业：汽车及零部件、品牌服饰、零售、游戏、白色家电、中高端白酒。

• 投资逻辑：可选消费行业相对沪深300指数有望取得超额收益，零售数据反弹是关键驱动因素。

风险提示

• 高估值、高解禁、高商誉的标的仍需消化，可能带来市场波动。
• 重要股东净减持趋势可能持续，需警惕市场情绪变化。
• 房地产销售面积高位回落是社会零售总额反弹的必要条件，需关注其变化。

结论

在四季度，投资者应以业绩稳健增长、估值合理的标的为主，关注“绿色中国”和“可选消费”两大行业主线，规避高风险高估值资产。同时，需密切关注十九大政策导向及市场流动性变化，把握结构性投资机会。