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休闲服务行业2017年四季度策略报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所发布，作者为薄晓旭。报告聚焦于休闲服务行业2017年四季度的投资策略，分析了行业整体及各子板块的表现，包括景点、酒店、餐饮和旅游综合，并提出了对相关企业的投资建议。

行业整体表现

• 行业评级：增持

• 行业数据：

  • 上证指数：3339.64
  • 申万行业指数：5447.06
  • 总市值（亿元）：3617.34
  • 流通A股市值（亿元）：2634.76
  • PE：38.25
  • PB：3.62
  • ROE（%）（2017H）：4.52
  • 资产负债率（%）：48.12

• 行业盈利能力：2017年上半年，休闲服务行业实现营收486.97亿元，归母净利润38.61亿元，同比分别增长22.94%、30.86%。毛利率为42.15%，比去年同期提升1.45个百分点，摊薄ROE为4.83%，比去年同期提升0.05个百分点。

子行业表现

主要观点

• 行业回暖：整体行业景气度高企，盈利能力持续提升。
• 子板块表现：酒店板块表现最为突出，营收及归母净利润增速显著；其次是旅游综合、景点；餐饮板块表现相对平淡。
• 投资建议：
  • 推荐关注掌握上游核心资源、具备持续扩张能力的公司，如中青旅、宋城演艺、黄山旅游等。
  • 关注受益于免税行业高壁垒和景气红利的公司，如中国国旅。
  • 酒店龙头如首旅酒店，受益于行业周期性回暖，值得关注。

关键信息

1. 景点板块

• 整体表现：营收同比增长6.71%，归母净利润同比增长14.59%。
• 子板块表现：
  • 人工景点：营收同比增长17.21%，归母净利润同比增长21.88%。宋城演艺和北部湾旅是主要增长点。
  • 自然景点：营收同比增长5.21%，归母净利润同比增长10.59%。桂林旅游和中青旅表现较好，但丽江旅游和云南旅游因市场整治导致业绩下滑。
• 费用率：整体费用率上升1.96个百分点，部分公司如张家界和长白山费用率上升显著。

2. 酒店板块

• 整体表现：营收同比增长37.48%，归母净利润同比增长118.23%。首旅酒店因收购如家并增持股权，业绩增长显著。
• 子板块表现：
  • 首旅酒店：如家并表后，RevPAR和平均房价均有提升，出租率增加，协同效应明显。
  • 锦江股份：通过并购铂涛集团、卢浮集团等，酒店数量和品牌覆盖显著增加，经营指标改善。
  • 岭南控股：由于新增旅行社业务和部分门店管理项目处于开业筹备阶段，毛利率有所下降。
• 费用率：整体费用率下降14.75个百分点，主要受益于并购和业务整合。

3. 餐饮板块

• 整体表现：营收同比增长-0.80%，归母净利润同比增长-17.30%。全聚德营收小幅下滑，影响板块整体表现。
• 费用率：整体费用率较高，销售费用率显著上升，影响盈利能力。

4. 旅游综合板块

• 整体表现：营收同比增长25.66%，归母净利润同比增长28.50%。中国国旅和凯撒旅游等受益于免税和出境游增长。
• 出境游结构分化：欧洲游复苏，韩国游遇冷，赴日泰游客稳定增长，港澳游小幅反弹，赴台游客下滑明显。
• 免税行业：离岛免税购物人次低基数反弹，带动销售额增长，仍看好其未来表现。

风险提示

• 不可抵御的自然灾害或流行疾病等因素可能对行业造成影响。

估值与重点关注公司

• 在考虑估值的基础上，重点关注三类公司：
  • 掌握上游核心资源、具备持续扩张能力的公司。
  • 受益于免税行业高壁垒和景气红利的公司。
  • 受益于行业周期性回暖的酒店龙头公司。

总结

休闲服务行业在2017年四季度展现出良好的发展态势，尤其是酒店和旅游综合板块表现突出。报告建议投资者关注具备核心资源和扩张能力的公司，以及受益于行业周期和政策红利的企业。同时，提醒投资者注意潜在风险，如自然灾害和流行疾病等。