20170928-渤海证券-半导体四季度投资策略报告_半导体整体稳中向好_营收与利润双增长_25页_1mb

半导体行业四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年半导体行业的整体表现及各子行业的发展趋势，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 半导体行业整体表现

• 行情与业绩：2017年三季度，半导体板块整体上涨19.02%，其中设计子行业涨幅最大，封测次之，材料设备相对稳定。
• 营收与利润：2017年上半年，半导体行业营收达520.20亿元，同比增长18.50%；归母净利润达22.90亿元，同比增长57.01%。净利润增长高于营收增长，毛利率同比上涨0.28个百分点，盈利能力增强。
• 估值情况：半导体整体估值（剔除半年内上市次新股）在6月触底，9月21日整体PE为71.66倍，环比上升7.58%。设计子行业PE为70.80倍，环比上升12.90%；封测PE为64.16倍，环比下降6.25%。

2. 封测行业表现

• 行业增长：封测行业延续了良好的增长态势，2017年上半年营收228.79亿元，同比增长36.93%；归母净利润6.34亿元，同比增长62.01%。
• 市场情况：我国上半年封测行业销售额约800亿元，同比增长13.2%。封测行业集中度提升，长电科技、华天科技、通富微电等企业受益。
• 公司表现：
  • 华天科技：归母净利润位居封测行业第一，毛利率与净利率保持稳定。
  • 长电科技：因并购星科金朋，处于整合期，短期业绩受一定影响。
  • 通富微电：完成AMD并购，上半年营收增长显著，政府补助带来额外利润。
  • 晶方科技：产品利润率高，但营收相对较少。

3. 半导体设计子行业

• 行业增长：2017年上半年设计子行业营收达124亿元，与去年基本持平；净利润达12亿元，同比增长70%。
• 驱动因素：
  • 存储器价格持续上涨，带动设计行业利润增长。
  • MCU销量增加，平摊研发成本。
  • LED芯片涨价，对设计行业形成利好。
• NOR Flash市场：由于NAND和DRAM的市场转移，NOR Flash市场面临短期供应紧张。预计2017年NOR Flash需求将增加约12.32亿片，同比增长5%。

4. PCB行业表现

• 行业增长：2017年上半年PCB行业营收达153.33亿元，同比增长16.5%；净利润11亿元，同比增长15.67%。
• 集中度提升：由于上游材料铜箔涨价与环保监管趋严，小企业面临压力，行业集中度提高，利好龙头企业。
• 公司表现：
  • 景旺电子与弘信电子：受益于软板FPC的爆发，利润增幅较高。
  • 长电科技与通富微电：因并购影响，整合是关键。

关键信息

重点推荐标的

风险提示

• 封测行业增长不及预期：可能影响整体行业发展。
• 个股解禁风险：如汇顶科技、富瀚微、晶方科技等。
• AMOLED技术突破：可能改变NOR Flash市场格局。
• PCB与LED行业景气度下行：可能对相关企业造成影响。

投资策略

1. 半导体设计：关注具有研发实力、成长性好的公司，如兆易创新（存储器）、士兰微（功率半导体、LED芯片）。
2. 封测行业：华天科技经营稳定、估值较低，具备投资价值；长电科技与通富微电因并购整合，需密切关注。
3. PCB行业：景旺电子与弘信电子受益于行业集中度提升，建议关注。
4. NOR Flash：由于国际大厂退出，短期供应紧张，建议关注兆易创新等国内稀缺标的。

行业评级

• 行业评级：中性
• 评级说明：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。

数据支持

• 图1：三季度以来截止到9/21板块走势（%）
• 图2：三季度各板块走势（截止于9/21，%）
• 图3：渤海半导体季度估值走势（PE，倍）
• 图4：半导体板块营收（亿）&同比增长（%）
• 图5：半导体板块归母净利润（亿）&同比增长（%）
• 图6：半导体行业历年毛利率变化（%）
• 图7：半导体板块营收增长分布（个）
• 图8：半导体板块归母净利润增长分布（个）
• 图9：2017H1半导体归母净利润前十名（亿）
• 图10：半导体设计营收（亿）与同比增长（%）
• 图11：半导体设计归母净利润（亿）与同比增长率（%）
• 图12：半导体设计毛利率（%）
• 图13：半导体设计净利率（%）
• 图14：NAND存储器现货平均价（美元）
• 图15：2016年NOR flash市场份额
• 图16：封测板块营收（亿）&同比增长（%）
• 图17：封测板块净利润（亿）&同比增长（%）
• 图18：封测板块毛利率与净利率趋势
• 图19：封测厂营收（亿）对比
• 图20：封测厂归母净利润（百万）对比
• 图21：封测公司毛利率（%）对比
• 图22：封测公司净利率（%）对比
• 图23：PCB行业营收（亿）
• 图24：PCB行业净利润（亿）
• 图25：PCB行业毛利率&净利率（%）
• 图26：阴极铜价格走势（截止到2017年9月27日）
• 图27：PCB公司营收（百万）
• 图28：PCB公司净利润（百万）
• 图29：电子信息制造业增加值与出口交货值增速（%）
• 图30：2016以来电子元件月度产量（亿）
• 图31：2016以来集成电路月度产量（亿）
• 图32：2016以来智能手机月度产量（万部）
• 图33：2016以来微型计算机月度产量（万台）
• 图34：2016计算机月度产量（万台）
• 图35：2016以来彩电月度产量（万台）
• 图36：固定资产投资情况

行业展望

半导体行业整体稳中向好，设计与封测子行业均表现出较强的盈利能力，PCB行业集中度提升，龙头企业受益。未来需关注技术突破与市场变化对行业的影响，同时警惕个股解禁带来的市场波动。