电子行业半导体四季度投资策略报告：半导体整体稳中向好，营收与利润双增长-20170928-渤海证券-25页-1mb

半导体四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券股份有限公司发布的《半导体四季度投资策略报告》，由分析师徐勇撰写，重点分析了2017年第三季度半导体行业行情、业绩表现及投资策略，并对相关子行业如半导体设计、封测和PCB行业进行了深入探讨。

主要观点

1. 行业整体表现

• 半导体行业整体稳中向好：2017年上半年，半导体行业营收达到520.20亿元，同比增长18.50%；归母净利润达到22.90亿元，同比增长57.01%。
• 营收与利润双增长：行业盈利能力增强，毛利率同比上涨0.28个百分点，净利率有所提升。
• 估值趋势：半导体设计板块PE为70.80倍，环比上升12.90%；封测板块PE为64.16倍，环比下降6.25%；总板块PE为71.66倍，环比上升7.58%。

2. 封测行业继续向好

• 行业增长稳定：2017年上半年，封测板块营收228.79亿元，同比增长36.93%；归母净利润6.34亿元，同比增长62.01%。
• 行业集中度提升：由于原材料成本上升和环保监管趋严，小企业面临压力，利好龙头企业。
• 重点企业表现：华天科技、长电科技、通富微电等企业在封测领域表现突出。

3. 半导体设计子行业逐步成长

• 设计行业营收增长显著：上半年设计行业营收达124亿元，净利润达12亿元，同比增长70%。
• NOR Flash市场机遇：由于NAND存储器价格持续上涨，NOR Flash市场面临供应紧张，需求由AMOLED和TDDI等技术带动。
• NOR Flash市场前景：预计2017年NOR Flash需求增加12.32亿片，同比增长5%。

4. PCB行业集中度提高，龙头受益

• 行业整体增长：2017年上半年，PCB行业营收153.33亿元，同比增长16.5%；净利润11亿元，同比增长15.67%。
• 行业洗牌趋势：由于铜箔价格上涨和环保政策趋严，小企业难以维持，行业集中度提升。
• 重点企业推荐：景旺电子、弘信电子因受益于软板FPC市场增长而表现优异。

关键信息

行业评级

• 行业评级：中性
• 重点推荐标的：华天科技（002185）、兆易创新（603986）、全志科技（300458）、通富微电（002156）、景旺电子（603228）、弘信电子（300657）、士兰微（600460）

风险提示

• 封测行业增长不及预期
• 个股解禁带来的风险
• AMOLED技术突破改变NOR Flash行业基本面
• PCB行业景气度下行
• LED行业景气度下行

数据支持

• NAND存储器价格：截至2017年9月，32GB,4G*8MLC现货价格突破3.1美元，相比2015年谷底涨幅达50%。
• NOR Flash市场：2016年全球NOR产量约为242亿片，预计2017年AMOLED出货量达5.7亿片，TDDI渗透率上升至10%，MCU年增长11%，带来约4.26亿片增量需求。
• PCB行业：铜箔价格从2016年中旬36000元/吨涨至9月53000元/吨，涨幅达44%。

投资策略

1. 关注设计板块：建议关注具有研发实力、成长性好的企业，如兆易创新（存储器）、士兰微（功率半导体、LED芯片）。
2. 封测行业投资：华天科技经营稳定，利润较高，估值较低，具有相对投资价值；长电科技和通富微电因并购整合，后期表现值得关注。
3. PCB行业投资：建议关注景旺电子、弘信电子等龙头企业。
4. NOR Flash市场：由于国际大厂退出市场，国内NOR Flash稀缺，建议关注兆易创新等企业。

行业趋势

• 半导体设计：受益于产品价格上升和销量增长，盈利能力增强。
• 封测行业：受益于行业转移和技术进步，快速崛起。
• PCB行业：行业集中度提高，龙头企业受益。

图表目录

• 图1：三季度以来截止到9/21板块走势（%）
• 图2：三季度各板块走势（截止于9/21，%）
• 图3：渤海半导体季度估值走势（PE，倍）
• 图4：半导体板块营收（亿）&同比增长（%）
• 图5：半导体板块归母净利润（亿）&同比增长（%）
• 图6：半导体行业历年毛利率变化（%）
• 图7：半导体板块营收增长分布（个）
• 图8：半导体板块归母净利润增长分布（个）
• 图9：2017H1半导体归母净利润前十名（亿）
• 图10：半导体设计营收（亿）与同比增长（%）
• 图11：半导体设计归母净利润（亿）与同比增长率（%）
• 图12：半导体设计毛利率（%）
• 图13：半导体设计净利率（%）
• 图14：NAND存储器现货平均价（美元）
• 图15：2016年NOR Flash市场份额
• 图16：封测板块营收（亿）&同比增长（%）
• 图17：封测板块净利润（亿）&同比增长（%）
• 图18：封测板块毛利率与净利率趋势
• 图19：封测厂营收（亿）对比
• 图20：封测厂归母净利润（百万）对比
• 图21：封测公司毛利率（%）对比
• 图22：封测公司净利率（%）对比
• 图23：PCB行业营收（亿）
• 图24：PCB行业净利润（亿）
• 图25：PCB行业毛利率&净利率（%）
• 图26：阴极铜价格走势（截止到2017年9月27日）
• 图27：PCB公司营收（百万）
• 图28：PCB公司净利润（百万）
• 图29：电子信息制造业增加值与出口交货值增速（%）
• 图30：2016以来电子元件月度产量（亿）
• 图31：2016以来集成电路月度产量（亿）
• 图32：2016以来智能手机月度产量（万部）
• 图33：2016以来微型计算机月度产量（万台）
• 图34：2016计算机月度产量（万台）
• 图35：2016以来彩电月度产量（万台）
• 图36：固定资产投资情况

表格目录

• 表1：半导体行业个股2017年Q3涨幅榜
• 表2：半导体行业个股截止到2018年6月股份解禁一览