20200727-万联证券-有色行业动态点评报告_看好有色整体板块_建议把握近期行情_11页_693kb

报告摘要

2020年7月，有色金属行业整体表现强劲，有色指数上涨20.4%，在30个中信一级行业指数中排名第四，显著跑赢沪深300指数7.2个百分点。多个子板块涨幅明显，其中铅锌、钨、稀土及磁性材料、黄金、铝等涨幅均超过16%。报告认为，当前有色板块处于估值修复与基本面改善的双重驱动下，具备较好的投资机会。

估值修复空间有限：有色行业当前PB估值为2.6倍，距离2015年9月至2017年末的估值中枢（3.2倍PB）仍有约20%的修复空间，但随着修复接近尾声，未来涨速或趋缓。
疫情与地缘政治推动金价上涨：疫情二次抬头、中美关系紧张、经济不确定性上升、美元指数回落、流动性宽松等因素共同推动金价上涨，黄金作为避险资产受到市场青睐。
白银更具弹性：白银虽商品需求占比大，但金融属性使其价格波动更明显，金银比处于历史高位，修复需求下白银上涨弹性大于黄金。
铜价上涨动力强劲：铜矿供应紧张，TC（加工费）持续走低，叠加国内制造业复苏和终端需求改善，铜价有望继续走高。
稀土长期看好：稀土作为战略资源，供给长期受限，下游新能源汽车和风电行业需求加速，当前价格处于底部，具备长期上涨潜力。
电解铝盈利高位维持：电解铝成本端氧化铝产能过剩，但价格受进口压制，原铝与废铝价差回正，库存处于低位，下游需求向好，预计盈利高位维持。

推荐板块：黄金、白银、铜、稀土、铝等有色板块。
投资逻辑：
- 黄金：避险需求上升，金价有望持续走高。
- 白银：受金价带动及金银比修复，弹性更大。
- 铜：供需关系改善，铜价继续上涨。
- 稀土：供给受限，需求加速，长期看涨。
- 铝：盈利高位维持，需求向好，价格有望稳定。
风险提示：
- 经济需求不及预期。
- 下游消费不及预期。
- 金属价格大幅波动。