20211113-天风证券-稀有金属_天风问答系列_为何上游锂板块持续与基本面背离__7页_761kb

稀有金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于上游锂板块在2021年11月的市场表现与未来走势，分析了锂价上涨与股价下跌之间的背离现象，探讨了锂板块是周期性还是成长性资产的本质，以及未来锂价走势和行业分化趋势。

主要观点

1. 上游锂板块是周期属性的成长股

• 周期驱动：锂价波动受供给出清影响，例如资源短缺、产能释放节奏等。
• 成长驱动：锂需求由新能源产业爆发推动，尤其是储能、电动车等领域的快速增长。
• 长期需求增长：根据IEA预测，2040年风光配套储能占比将达92%，锂需求将达1400万吨，较2020年增长近43倍。
• 锂价中枢判断：长期锂价将维持在10-12万元/吨的合理区间，未来难以再现4-18万元的大幅波动，更倾向于周期性波动。

2. 锂价触及前期高点不意味着行情结束

• 市场关注点转移：市场更关注锂价能否持续，而非短期冲高。
• 历史经验参考：上一轮周期中，锂价上涨初期也出现股价与基本面背离，但随着业绩兑现，股价逐步回升。
• 业绩兑现是关键：企业实际业绩表现将决定市场对其的长期配置价值。

关键信息

当前锂价下游接受度

• 价格传导顺畅：锂盐价格自2020年Q4以来上涨四倍，正极材料价格也同步上涨250%以上，比亚迪上调电池价格验证了传导有效性。
• 下游更关注市场份额：头部电池企业CR3=69%，正极材料厂更倾向于通过扩产抢占市场，而非单纯关注锂价波动。

未来锂价走势

• 短期仍上行：供给紧张，预计2021年Q4新能源车产销旺季将推动锂价继续上行。
• Pilbara拍卖反映预期：第三次拍卖价格2350美元/吨，显示行业对2022年H1锂价维持高中枢的乐观预期。
• 产能释放不悲观：2022年将有40.33万吨LCE新增产能，但多数产能在H2投产，2022-2023年锂价中枢仍可维持。

行业分化趋势

• 碳酸锂：趋向大宗化，成本控制成为核心竞争力，资源扩张能力强的企业将受益。
• 氢氧化锂：趋向高精细化，需具备know-how壁垒与产业一体化能力，具备技术优势的企业将享受溢价。
• 推荐企业：
  • 长期：赣锋锂业（找矿能力强）、雅化集团（氢氧化锂加工能力优异）
  • 短期：天齐锂业、永兴材料（业绩驱动）

风险提示

1. 锂盐价格大幅下跌风险：若上游资源扩张过快，可能导致供需反转，锂价下跌。
2. 盐湖扩产不及预期：阿根廷等地盐湖项目可能因疫情或政治因素影响进度。

投资评级

图表目录

• 图1：市场更关心锂价能否持续，而非短期冲高
• 图2：正极厂更关注市场份额而非原材料价格
• 图3：长中枢锂价不悲观，核心是需求变化

总结

综上所述，锂板块虽短期受价格波动影响，但其本质是带有周期属性的成长股，未来增长逻辑更多依赖于需求的持续爆发。当前锂价上涨已得到下游产业的认可，市场更关注价格的持续性及企业扩产带来的业绩提升。随着行业进入扩产阶段，板块将分化为以资源为核心的碳酸锂和以技术为核心的氢氧化锂，具备资源和加工优势的企业将更具投资价值。