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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等主要市场的分析，重点围绕美联储加息、国内需求变化、库存情况、成本端走势等宏观与基本面因素展开。整体来看，市场情绪在美联储加息靴子落地后有所缓和，部分品种出现反弹，但中长期仍存在不确定性，建议投资者谨慎操作，关注后续数据与政策动向。

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主要观点与关键信息

一、黄金市场

• 核心逻辑：美联储如预期加息75bp，但市场对加息放缓预期升温，美元走弱，利多贵金属。
• 市场反应：贵金属全面反弹，美债收益率跌破2.8%。
• 展望：短期存在反弹机会，中长期担忧经济衰退等不确定性，建议维持多配。

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二、基本金属

1. 铜

• 市场反应：FOMC声明符合预期，市场反应平淡，铜价短期反弹。
• 供应与需求：供应端精废价差扩大至1500元，国内需求环比改善，进口窗口打开。
• 操作建议：短期或持续反弹，建议暂时观望。

2. 铝

• 市场反应：电解铝价格继续上行，市场提前交易加息落地。
• 供应与需求：国内供应持续增加，海外需求放缓，出口增速下降。
• 操作建议：短期宏观情绪缓和，建议观望；中长期关注国内需求恢复。

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三、黑色产业

1. 焦煤

• 价格表现：01合约收1811元/吨，环比上涨1.23%；09合约收1987元/吨，环比上涨0.48%。
• 核心逻辑：市场交易高炉复产、原料补库逻辑，叠加地产“保交楼”预期。
• 操作建议：短期警惕反弹，中长期关注产业链利润转移的可能。

2. 焦炭

• 价格表现：01合约收2550元/吨，环比上涨0.95%；09合约收2685.5元/吨，环比上涨0.37%。
• 核心逻辑：短期焦炭/焦煤比值修复，更多是对焦企利润亏损的定价。
• 操作建议：短期警惕反弹，中长期关注高位空配可能。

3. 动力煤

• 价格表现：01合约收840元/吨，环比持平；09合约收842元/吨，环比下跌0.94%。
• 核心逻辑：日耗似见顶，现货价格松动，但未形成大幅降价趋势。
• 操作建议：维持前期观点，今年夏秋季煤价下跌概率大，但空间不确定。

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四、农产品市场

1. 豆粕

• 价格表现：短期CBOT大豆偏强，国内豆粕阶段性去库。
• 核心逻辑：美豆新作面积预期增加，南美旧作减产，短期震荡偏强。
• 操作建议：国内需求偏弱，建议暂时观望，关注新作产量与天气变化。

2. 白糖

• 价格表现：郑糖收5735元/吨，涨幅1.45%；ICE主力合约下跌。
• 核心逻辑：现货价格下调，基差走弱，进口利润缩小，国内需求走弱。
• 操作建议：短期可能反弹，但持续性存疑，建议观望。

3. 棉花

• 价格表现：市场反弹，但国内需求仍偏弱。
• 核心逻辑：美联储偏乐观，美棉天气干旱，出口销售略有改善。
• 操作建议：国内库存集中在上游，下游需求差，预计有一定反弹，但持续性存疑。

4. 苹果

• 价格表现：现货市场不温不火，关注新一季产量预期。
• 核心逻辑：旧作库存偏低，替代品集中上市影响需求，部分产区开花偏少，市场有减产预期。
• 操作建议：建议观望，关注新季产量及应季水果价格变化。

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五、能源化工

1. 尿素

• 价格表现：期货端定价三季度偏弱，成本端下修。
• 核心逻辑：需求空档期，供应压力大，出口有松绑预期。
• 操作建议：建议观望，关注出口放松可能性。

2. LLDPE

• 价格表现：夜盘上涨1.24%，基差走弱。
• 核心逻辑：国产检修逐步恢复，进口低位，需求偏弱。
• 操作建议：短期跟随商品反弹，但受进口窗口压制，建议观望。

3. PTA

• 价格表现：华东现货价格6060元/吨，贴水09期货220元/吨。
• 核心逻辑：原油端弱势震荡，PX开工率下降，聚酯负荷低位。
• 操作建议：关注原油成本支撑，建议观望。

4. 甲醇

• 价格表现：现货价格反弹乏力，港口库存高位。
• 核心逻辑：供应端检修延续，需求端烯烃负荷下滑。
• 操作建议：建议观望，关注检修执行情况与煤价走势。

5. EB

• 价格表现：EB09合约夜盘上涨3.48%。
• 核心逻辑：库存偏低，盘面贴水，需求端家电偏弱，汽车订单好转。
• 操作建议：短期修复基差，后期关注生产利润恢复，建议观望。

6. PP

• 价格表现：夜盘主力合约上涨1.24%。
• 核心逻辑：国产环比增加，进口顺挂，需求受疫情影响。
• 操作建议：短期跟随反弹，建议观望，关注疫情复工情况。

7. MEG

• 价格表现：华东现货价格4228元/吨，贴水09期货7元/吨。
• 核心逻辑：供应端检修集中，需求端聚酯负荷下降，库存高企。
• 操作建议：短期建议持有正套，中长期关注空配可能性。

8. 原油

• 价格表现：油价上涨，EIA周报显示美国原油库存下降。
• 核心逻辑：美联储加息落地，美元回落，油价震荡偏强。
• 操作建议：关注8月欧佩克会议，若无大幅增产，油价或维持偏强走势。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 所有成员均持有中国证监会颁发的投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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