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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场的主要品种进行了全面分析，涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块。报告指出，市场整体呈现震荡格局，部分品种因供需变化、政策影响及成本端波动而出现不同走势。投资者应根据品种特性及市场动向，采取相应的操作策略。

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贵金属市场

主要观点

• 市场情绪：美国零售数据和初请失业数据好转，令市场对美联储提前加息预期有所缓解，贵金属价格一度上涨。
• 核心逻辑：贵金属价格与真实利率密切相关，经济复苏背景下，名义利率可能上行，不利于贵金属。
• 操作建议：通胀短期难以缓解，对经济有不利影响，建议多单继续持有。

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基本金属市场

铜

• 消息面：美国释放石油储备可能影响OPEC+增产计划，中资银行放贷政策利好。
• 基本面：现货紧张，华东华南升水高，中期面临供增需减格局。
• 操作建议：加息预期叠加需求担忧，建议逢高抛空。

铝

• 消息面：嘉能可因能源问题影响锌产能，对电解铝情绪有所带动。
• 基本面：供需两弱，现货成交价差较小，中期供增需减趋势明确。
• 操作建议：逢高抛空。

锌

• 消息面：嘉能可关闭意大利锌冶炼产能，引发供应担忧。
• 基本面：海外现货紧张，库存低位，冶炼端面临停产风险；国内冶炼产能恢复，矿端压力增加。
• 操作建议：外强内弱格局维持，建议观望。

镍

• 基本面：原生镍供需偏紧，库存去化，但新能源挤压硫酸镍，不锈钢需求受抑制。
• 操作建议：中长期供需趋松，建议逢高沽空。

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黑色产业市场

不锈钢

• 基本面：四季度供给放松，需求偏弱，但成本支撑下仍有反弹可能。
• 操作建议：短期反弹沽空，中长期关注成本下移逻辑。

锰硅

• 基本面：供给过剩与成本负反馈加深，钢厂减产与合金厂复产矛盾突出。
• 操作建议：短期关注供给拐点，中长期偏空思路不变。

焦煤

• 基本面：供给偏宽松，但高炉复产是关键变量。
• 操作建议：多焦炭空焦煤，维持焦煤反套策略。

焦炭

• 基本面：社会库存小幅累积，处于季节性去库周期。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤、焦炭反套策略。

动力煤

• 基本面：供给高企，库存积累，但存在结构性问题。
• 操作建议：不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆受谷物偏强支撑，但南美丰产压制上行空间。
• 国内端：现货去库存，单边跟随国际走势。
• 操作建议：关注出口和产量预期变化，暂不建议操作。

油脂

• 基本面：马棕库存不高，季节性产量下降，油脂核心逻辑未变。
• 操作建议：国内油脂库存低位，建议逢低做多或做多头配置。

生猪

• 基本面：阶段性大肥紧缺，标猪价格上涨，但存栏增长导致供过于求。
• 操作建议：逢高做空，节前集中出栏，节后行情偏弱。

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能源化工市场

尿素

• 基本面：供应偏充裕，但气头减量支撑价格。
• 操作建议：建议观望，若05合约回调过深可考虑逢低多配。

PVC

• 基本面：供应端变化不大，出口利润支撑市场。
• 操作建议：可考虑逢低做多或做多头配置。

甲醇

• 基本面：内地产区压力边际改善，但年末气头减量支撑供应收紧。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中远期若煤炭下行可逢高布局空配。

纯碱

• 基本面：玻璃冷修可能加剧纯碱供应收缩，01合约有收基差可能。
• 操作建议：不建议参与，长期可做多头配置。

玻璃

• 基本面：房地产信贷改善刺激期货反弹，但需求仍偏弱。
• 操作建议：建议观望，上方空间有限。

沥青

• 基本面：短期赶工结束，进入淡季，供应偏紧。
• 操作建议：不建议单边操作，关注价差变化。

燃料油

• 基本面：低硫燃料油库存下降，供应收紧支撑市场；高硫受需求下滑压制。
• 操作建议：价差中性，无明显操作机会。

LLDPE & PP

• LLDPE：国内进口窗口关闭，库存处于正常水平，短期震荡。
• PP：华东现货成交价偏高，基差走强，中期关注扩产及下游需求。

苯乙烯

• 基本面：新装置投产增加供应，下游需求走弱，利润承压。
• 操作建议：跟随成本宽幅震荡，关注新增产能及下游需求变化。

原油

• 基本面：欧洲疫情复发，释放战略储备可能影响油价。
• 操作建议：市场受政治博弈影响较大，建议观望。

纸浆

• 基本面：加拿大洪水影响运输，国内进口倒挂，纸厂补库需求增加。
• 操作建议：前期空单获利了结后暂时观望，关注洪水影响持续时间。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应审慎评估风险，根据自身判断作出投资决策。
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