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华测检测（300012.SZ）2018年三季报总结

核心内容概览

华测检测于2018年10月23日发布了2018年前三季度的财务报告，展示了公司在检测行业的强劲表现。公司前三季度实现收入18.33亿元，同比增长29.75%；归母净利润1.61亿元，同比增长60.71%；经营现金流净额2.68亿元，同比增长91.43%。Q3单季度收入7.44亿元，同比增长32.14%；归母净利润1.1亿元，同比增长82.71%；经营净现金流2.54亿元，同比增长263%。

主要观点

行业增长与公司地位

• 第三方检测行业市场规模自2009年的231亿元增长至2016年的762亿元，CAGR为16%，呈现高景气态势。
• 环境和食品检测因政策和市场推动，增长迅速。
• 公司在环境和食品检测领域处于领先地位，具备较强竞争力，未来将保持持续增长。

盈利能力提升

• Q3毛利率和净利率分别提升至47.38%和14.85%，环比提升1.26和3.1个百分点。
• 管理费用率同比下降8.47个百分点，显示公司内部费用控制能力增强。

应收账款变化

• 2018年三季末应收账款/营业收入TTM比重为23.4%，同比小幅增加1个百分点，主要由于月结客户增加。

高管与员工激励

• 总裁申屠献忠于2018年6月29日和7月2日通过集中竞价和大宗交易方式增持股份，显示对公司未来发展的信心。
• 2017年启动首期员工持股计划，2018年7月23日启动二期员工持股计划，预计提升员工积极性。

关键信息

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为7.50元。
• 预计2018-2020年收入增速分别为30.8%、29.2%和25.6%；净利润增速分别为100.3%、52.7%和46.5%。
• EPS预计分别为0.16元、0.25元和0.36元。

财务数据预测

盈利与估值指标

偿债能力

风险提示

• 行业竞争加剧
• 收购整合不及预期
• 检测市场化进度低于预期

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%

• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%

• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%

• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

其他信息

• 股价（2018-10-23）：6.30元
• 12个月价格区间：3.51/6.42元
• 总市值（百万元）：10,442.44
• 流通市值（百万元）：9,479.39
• 总股本（百万股）：1,657.53
• 流通股本（百万股）：1,504.67

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