20181023-新时代证券-华测检测-300012.SZ-三季度延续高速增长趋势_产能逐步释放大幅改善现金流_4页_901kb

华测检测2018年三季度总结

核心内容

华测检测在2018年三季度继续保持高速增长态势，营收和归母净利润分别达到18.33亿元和1.61亿元，同比增长30%和61%。其中，单季度营收和归母净利润增速分别达到32%和83%，扣非后增速为81%，净利率提升至15.37%（+4.48pct）。公司现金流显著改善，经营性现金净流达2.54亿元（+121%），前三季度累计经营性现金流2.68亿元（+91%），均高于净利润，显示出较强的现金制造能力。

主要观点

• 产能释放与经营效率提升：公司前期布局的实验室逐步进入收获期，产能利用率提升带动利润率增长。三季度业绩延续了二季度的强劲表现，体现出公司对市场趋势的把握和内部管理能力的提升。
• 战略调整初见成效：公司自2018年起放缓资本开支，推行精细化管理和利润导向策略。资本支出同比下降23%，员工薪酬增长较慢，有效控制成本，改善了财务指标。
• 盈利能力增强：销售费用率下降1.01pct，管理费用率下降0.19pct，净利率和ROE均显著提升，反映出公司盈利能力增强。
• 员工持股计划彰显信心：公司推出第二期员工持股计划，部分高管及骨干员工计划认购不超过2200万元股份，表明管理层对公司未来发展充满信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2018-2020年分别为28.78亿元、38.25亿元、50.51亿元，复合增速约53%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为2.70亿元、3.65亿元、4.84亿元，复合增速约53%。
• 净利率：由6.1%提升至9.6%，显著改善。
• ROE：由4.5%提升至14.0%，显示公司资本回报能力增强。
• 现金流：经营性现金净流在三季度达2.54亿元，较去年同期增长121%；前三季度累计2.68亿元，同比增长91%。

估值与财务比率

• P/E：从102.84倍降至21.56倍，估值逐步下降。
• P/B：从4.35倍降至3.00倍，显示资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从35.15倍降至10.0倍，估值进一步压缩。
• 资产负债率：由21.2%上升至28.6%，但仍保持较低水平。
• 净负债比率：由-33.3%转为正，显示公司财务结构趋于稳健。
• 总资产周转率：从0.7提升至1.1，资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从5.6提升至6.1，反映公司回款能力增强。

风险提示

• 政策推进进度可能较慢。
• 并购整合存在不确定性。
• 商誉减值风险需关注。

未来展望

分析师维持“推荐”评级，认为公司将在检测市场化浪潮中持续增强竞争力。预计未来三年业绩将保持稳健增长，盈利能力持续提升，现金流状况良好，具备较强的市场拓展能力和管理优化空间。

附：财务预测摘要

投资评级说明

• 推荐：预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场基准指数为沪深300指数。