20180703-华泰证券-华测检测-300012.SZ-新晋高管增持显信心_价值不断被认可_4页_910kb

华测检测（300012）投资分析总结

核心内容

华测检测（300012）作为民营检测行业龙头，近年来在管理层调整与战略扩张中展现出强劲的增长潜力。公司当前股价为6.00元，合理价格区间为6.40~6.72元，投资评级为“买入”（维持评级）。公司新任总裁申屠献忠先生于2018年6月29日及7月2日通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份，显示其对公司未来发展的信心，同时也强化了高管与股东利益绑定，有助于公司实施精细化管理，提升利润考核标准。

主要观点

管理层优化与战略调整

• 申屠献忠先生曾担任SGS中国区总裁，拥有丰富的行业资源和国际管理经验，其加入标志着公司管理层的优化。
• 公司通过调整员工结构、加强管控等措施，有效降低了三费费率，其中管理费率下降显著，提升了运营效率。
• 公司产品线考核由合同量转为利润，标志着公司进入利润驱动阶段，有助于提升盈利能力。

业务布局与增长预期

• 华测检测自2009年上市以来快速扩张，截至2018Q1末，全国实验室数量已达到130多个，网点布局基本完成，进入稳定增长阶段。
• 公司2018年营业收入预计增长29.64%，净利润预计大幅增长103.74%，盈利预测上调，显示公司业绩有望持续提升。
• 食品和环境实验室收入占比近50%，进入成熟期，有助于公司利润率提升。

估值与目标价

• 当前股价对应2018-2020年P/E为36x/23x/17x，低于可比公司平均P/E（31x），公司具有估值提升空间。
• 给予公司2018年40-42x P/E，上调目标价至6.40-6.72元，较前次5.12-5.76元有所提升。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,658百万股
• 流通A股：1,505百万股
• 总市值：9,945百万元
• 总资产：3,600百万元
• 每股净资产：1.49元
• 2018年EPS：0.16元

盈利预测（2018-2020）

财务比率

可比公司估值（2018-7-2 更新）

风险提示

• 新管理层磨合不及预期
• 并购标的业绩承诺未达预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2018年有望迎来人均产值和利润率的向上拐点
• 预计未来可能通过并购或合作获取大客户资源及资质优势，进一步提升市场占有率

总结

华测检测在管理层优化和战略调整下，展现出良好的成长性和盈利能力。随着网点布局完成和管理效率提升，公司有望在2018年迎来利润拐点。当前估值较低，给予其2018年40-42倍P/E，上调目标价至6.40-6.72元，维持“买入”评级。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议投资者关注其未来业绩和估值提升机会。