20220125-浙商证券-华测检测-300012.SZ-华测检测点评报告_业绩符合预期；预计医学_建材和轨交等2022年将放量增长_3页

华测检测（300012）2022年点评报告总结

核心内容概述

华测检测在2021年实现了业绩符合预期的增长，净利润中枢增长29%，扣非净利润中枢增长35%。公司预计在2022年医学、建材和轨交等重点业务领域将实现快速增长。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，并预测公司未来三年收入和净利润将保持稳定增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年净利润：预计7.3~7.6亿元，同比增长26%~32%。
• 2021年扣非净利润：预计6.3~6.6亿元，同比增长31%~38%。
• Q4单季度净利润：1.8~2.1亿元，同比增长-2%~15%，净利率为13.8%，同比下滑1.3个百分点。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入预计分别为44/53/63亿元，同比增长22%/21%/20%。
  • 归母净利润预计分别为7.4/9.4/11.5亿元，同比增长29%/27%/22%。
  • 对应当前市值的PE分别为48/38/31，估值逐步下降。

业务发展

• 传统业务：
  • 环境板块受竞争加剧和监管影响，仍处于洗牌阶段。
  • 食品类业务因公司供应链管理策略及民企订单比重上升，预计2021年收入将超越环境板块。
  • 贸易和消费板块随着疫情受控逐步恢复，其中汽车板块恢复明显。
• 重点布局业务：
  • 医学板块因实验室面积扩大，预计未来将快速增长。
  • 建材和轨交领域因基数较低，业务扩展顺利，预计2022年将有较快增长。

内生外延双轮驱动

• 外延并购：
  • 收购灏图40%股权，拓展日化用品和食品领域一站式服务能力。
  • 收购京国信心20%股权，快速进入数据中心检测领域。
  • 收购迈格安100%股权，增强汽车内饰测试技术与硬件。
  • 拟收购德国易马90%股权，与国内汽车检测业务形成协同效应。
• 内生发展：
  • 全球拥有约150间实验室，服务网络超260个。
  • 上半年新设7家子公司，其中5家为医学实验室，分别位于天津、青岛、云南、北京、苏州。

行业前景

• 检测行业市场空间：2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元，中国市场超过3100亿元。
• 国内市占率：2020年华测检测国内市占率仅1%左右，全球CR5约为10%，仍有较大提升空间。
• 增长预期：预计国内市场未来10年将维持10%以上增速，高于同期GDP增速。

财务摘要

风险提示

• 下游细分领域恶性竞争加剧。
• 规模扩大可能带来的管理能力挑战。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨幅超过20%。
  • 增持：涨幅在10%~20%之间。
  • 中性：涨跌幅在-10%~10%之间。
  • 减持：跌幅超过10%。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：涨幅超过10%。
  • 中性：涨跌幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：跌幅超过10%。

总结

华测检测在2021年实现了稳定的业绩增长，预计2022年将在医学、建材和轨交等领域迎来放量增长。公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，加速布局重点战略领域，推动国际化进程。尽管面临竞争加剧和管理挑战等风险，但公司仍具备较大的市场提升空间和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司在优秀管理层带领下有望持续提升市场份额。