20221029-西南证券-巨星农牧-603477.SH-盈利水平明显改善_高效养殖稳健扩张_5页_1mb

公司总结：巨星农牧（603477）

核心内容

巨星农牧在2022年前三季度表现出盈利水平明显改善的趋势，尤其在第三季度实现大幅扭亏为盈。尽管公司2022年前三季度整体归母净利仍为负，但第三季度的盈利提升预示着公司正在逐步走出养殖行情低迷期，业绩有望持续向好。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营业收入同比增长20.7%，但归母净利同比大幅减少147.8%。然而，第三季度营业收入环比增长25.2%，归母净利润环比增长254.4%，较2021年同期亏损显著改善。
• 盈利改善：公司2022年第三季度实现盈利，主要得益于生猪价格回暖，而2021年同期价格处于低谷。公司预计未来随着生猪出栏量增加，整体业绩将进一步提升。
• 行业前景：截至2022年10月，猪价已上涨至28元/公斤左右，公司表示未来猪价走势将由供需关系决定，但养殖企业已进入盈利区间，行业前景乐观。
• 生物安全与技术优势：公司与国际优秀生猪养殖企业Pipestone和PIC合作，引进优质种猪和先进养殖理念，提升种猪质量并降低疾病风险。公司还通过硬件设施升级，如三级洗消隔离防疫体系，进一步强化生物安全。
• 产能扩张：公司已布局11个生猪养殖基地，建成19个标准化种猪场，具备快速响应市场变化的能力。2022年发行可转换债券募集资金10亿元，其中7.5亿元用于德昌巨星生猪繁育一体化项目，有助于进一步扩大产能。
• 业务协同：饲料与养殖业务协同发展，饲料业务为养殖提供稳定的成本控制和营养支持，提高整体盈利能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.44元、2.42元、2.92元，对应动态PE分别为43倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务发展情况

• 生猪业务：2022年预计收入为2,867.46百万元，增速60%，毛利率18%。公司通过与国际优秀企业合作，提升种猪质量，优化生产流程，提高养殖效率。
• 饲料业务：预计收入为622.99百万元，增速20%，毛利率8%。饲料业务与养殖业务协同，有助于成本控制和提高盈利能力。
• 商品鸡业务：预计收入为183.35百万元，增速10%，毛利率2%。
• 皮革业务：预计收入为297.28百万元，增速-40%，毛利率15%。
• 其他业务：收入保持稳定，毛利率略有下降。

风险提示

• 养殖业突发疫情
• 产能扩张不及预期

结论

巨星农牧在2022年第三季度实现盈利，显示公司正在从养殖行情低迷中复苏。公司通过与国际优秀企业合作，提升种猪质量和生产效率，同时加强生物安全措施，形成较强的竞争力。公司未来有望通过产能扩张和业务协同，进一步提升盈利能力。尽管存在一定的风险，但整体发展前景乐观，公司维持“买入”评级。