20230329-中航证券-巨星农牧-603477.SH-生猪业务扩张_技术+管理_逐浪周期_6页_1mb

巨星农牧 (603477) 公司研究总结

核心内容

巨星农牧是一家以生猪现代智慧化养殖为核心业务的产业龙头企业，其业务涵盖生猪养殖、屠宰加工、饲料、皮革等多个领域。2022年，公司实现营业收入39.60亿元，同比增长33.02%；但归母净利润仅为1.58亿元，同比下降38.96%，主要受到生猪周期影响及养殖规模扩张带来的成本上升。

主要观点

生猪业务持续扩张

• 出栏量增长：2022年公司出栏生猪153.01万头，同比增长75.66%；计划2023年出栏300万头，2024年500万头，远期目标为1000万头。
• 销售均价下降：2022年生猪价格下降9.8%，公司销售均价也有所下降。
• 成本上升：2022年饲料原料价格强势，带动养殖成本上升，其中小麦、玉米、大豆价格分别上涨12.8%、2.7%、5.3%。
• 盈利优势：公司2022年头均毛利为353.39元，较行业具备明显优势。

“技术+管理”优势突出

• 种猪引进：公司引入PIC种猪，其后代具备优良性状，理论PSY可达到30以上，为公司提供养殖效率和成本优势。
• 技术管理服务：公司与Pipestone合作，提供场所设计、基因审查、技术支持和培训等服务。
• 管理体系融合：公司融合海内外优秀技术管理经验，形成自身优势养殖管理体系。
• 经营灵活性：在扩产方面，公司采用自建与租赁等多种方式；在销售方面，灵活调整策略以适应市场变化。

养殖劲旅，逐浪周期

• 投资建议：公司具备穿越周期的能力，预计2023-2025年归母净利润分别为5.6亿元、12.1亿元、20.4亿元，EPS分别为1.10元、2.39元、4.04元，对应PE分别为23.65倍、10.92倍、6.46倍，首次评级为“买入”。
• 估值分析：公司估值处于较低区间，与生猪板块上市企业相比，具备提升空间。

关键信息

出栏目标与业务增长

饲料与皮革业务表现

未来盈利预测

财务指标分析

风险提示

• 生猪行业产能去化幅度
• 猪肉消费不及预期

投资评级

研究团队

• 分析师：彭海兰，SAC执业证书：S0640517080001
• 研究助理：陈翼，SAC执业证书：S0640121080014

联系信息

• 销售团队：

  • 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com

• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦

• 公司网址：www.avicsec.com

• 联系电话：010-59219558

• 传真：010-59562637

免责声明

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