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巨星农牧（603477）事件点评总结

核心内容

巨星农牧于2022年3月22日发布公告，其公开发行可转换公司债券（可转债）获得证监会审核通过。此次可转债发行将助力公司“德昌一体化项目”于年内顺利交付投产，进一步推进产能扩张战略。

主要观点

1. 产能扩张与资金保障

• 公司已通过募资完成宜宾、古蔺等种猪场项目及平塘、德昌等繁育一体化项目的建设，其中德昌项目预计新增母猪产能3.6万头，出栏生猪97.2万头。
• 本次可转债发行将为项目提供资金支持，公司当前现金流状况良好，资金安全性高，有助于应对猪价低迷期。
• 公司预计2022年出栏生猪150万头，实现逆势扩张。

2. 一体化产业链布局

• 巨星农牧拥有饲料生产、销售、畜禽育种、扩繁、养殖的完整产业链，协同效应显著。
• 通过引进PIC种猪，公司具备优良的种源优势，种猪具有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好等优点。
• 与Pipestone深度合作，引入现代化、规模化、工业化的养殖理念和技术体系，提升生产效率、生物安全和业绩表现。

3. 盈利预测与投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为212亿、2258亿、2010亿，对应PE分别为60.19倍、5.64倍、6.33倍。
• 预计公司2022年收入增长31%，2023年收入增长118%，2024年收入增长34%，显示公司业绩弹性较大。

4. 市场表现

• 巨星农牧2022年3月23日当前价格为25.16元，近一年涨幅达82.3%。
• 相对沪深300指数，公司表现优于市场，近一年涨幅为82.3%，而沪深300指数为-14.6%。

关键信息

市场数据

财务预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 公司业绩不及预期；
• 饲料原料价格大幅上涨并维持高位；
• 非瘟疫病风险；
• 生猪价格长期低迷；
• 出栏量不及预期。

投资者适当性声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成对任何人的投资建议。

分析师承诺与团队介绍

• 程一胜：国海证券农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，曾就职于方正证券、中银证券，覆盖农业全产业链。
• 王思言：格拉斯哥大学经济学硕士，2021年加入国海证券，从事养殖、动保、宠物研究。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，2021年加入国海证券，现从事农林牧渔行业公司研究，曾从事农业大宗商品研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅超过20%；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅超过10%。

免责声明

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