20231031-国联证券-天目湖-603136.SH-国联证券-公司季报点评-经营持续恢复_期待新项目推进_3页_316kb

天目湖（603136）三季报分析总结

业绩表现

• 前三季度：营收47亿元，同比增长95.5%，恢复至2019年同期的122.7%；归母净利润12亿元，同比增长显著，恢复至2019年的104.4%；扣非归母净利润扭亏为盈，恢复至2019年的101.4%。

• 第三季度：营收19亿元，同比增长24.4%，恢复至2019年Q3的114.8%；归母净利润0.6亿元，同比增长26%，恢复至2019年Q3的90.2%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长12%，恢复至2019年Q3的90.2%。

业务恢复与市场因素

• 旅游复苏：受益于国内旅游市场复苏，前三季度旅游人次和收入分别为129亿人次/14万亿元，分别恢复至2019年的84.7%和88.2%。

• 淡季成绩：国庆中秋期间，天目湖旅游度假区接待游客同比增长46.97%，营收同比增长62.25%，恢复水平明显优于整体市场。

财务亮点

• 毛利率持续上行，前三季度达59.8%，同比提升4.6个百分点。

• 费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.5和0.8个百分点。

• 营收增长强劲，但归母净利率同比下滑6.4个百分点，存在恢复至2019年同期水平的缺口。

盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年收入预计分别为65亿、77亿、88亿元，同比增速超77%，盈利能力预计持续改善。

• 估值预期：维持“买入”评级，给予2024年25倍PE，目标价30.8元，当前股价19.01元。

风险提示

• 消费复苏不及预期

• 新项目推进不及预期

分析师信息

• 邓文慧（S0590522060001）
• 曹晶（S0590523080001）